Análisis de las Etapas de la Política Monetaria de la Eurozona

Etapas en la Política Monetaria de la Eurozona

1ª Etapa: 1999 - mediados de 2001: Progresivo endurecimiento monetario

Inflación excesiva y creciente, por la depreciación del euro y los aumentos del precio del petróleo.

Política forward-looking (se elevan los tipos antes de materializarse el problema inflacionista).

2ª Etapa: mediados de 2001 - 2005: Reducción continuada de los tipos de interés y mantenimiento posterior a un nivel muy reducido (2%)

Inflación bajo control, con un euro apreciándose y un debilitamiento del crecimiento económico.

Política forward-looking (se reducen los tipos antes de materializarse los riesgos deflacionistas).

3ª Etapa: diciembre de 2005 - verano de 2007: Fase de progresivo endurecimiento monetario

Tensiones inflacionistas por la elevación de los precios de las materias primas, el exceso de liquidez (y de aumento del crédito) y un crecimiento económico superior al potencial de la UEM.

Política forward-looking, aunque menos evidente (se elevan los tipos cuando ya ha empezado a percibirse el problema inflacionista y antes de que se agrave).

4ª Etapa: verano de 2007 - septiembre de 2008: Estabilidad de los tipos de interés

Los factores anteriores sugerían la necesidad de tipos más altos, pero el impacto de la crisis financiera empezaba a exigir tipos más bajos.

Política Monetaria UEM

5ª Etapa: octubre de 2008 - actualidad: Ante una crisis de excepcional gravedad, reducción hasta mínimos históricos del tipo de interés de referencia (hasta el 0%, nivel en el que permanece desde 2016)

Pero existen dos condiciones necesarias y suficientes para el funcionamiento de esta política convencional:

• Operativa normal de los mecanismos de transmisión monetarios.
  • En la Eurozona, es esencial el normal funcionamiento del sistema bancario, dada la dependencia extrema de las PYMEs de la financiación bancaria.
• Mantener la opción de generar tipos reales más elevados (ante la inflación) o negativos (ante la deflación).
  • No Trampa de la Liquidez.

Durante la Gran Recesión, la primera condición no se ha cumplido frecuentemente en parte de la UEM (más esporádicamente, la segunda tampoco).