Déficit por Cuenta Corriente en España: Causas, Enfoque de Absorción y Consecuencias

SALDO EXTERIOR

Balanza por cuenta corriente

Factores que pudieron contribuir al agravamiento del déficit en los años previos a la crisis

• Elevado diferencial de crecimiento respecto a los principales socios comerciales
  • Por tanto, mayor dinamismo de las importaciones que de las exportaciones.
• Incremento del precio de la energía en particular y de las materias primas en general
  • A lo largo del ciclo expansivo previo a la crisis (1995-2007), el saldo energético explica el 34% del déficit comercial español, que es el principal componente del déficit por cuenta corriente.
• Problemas de competitividad de la economía española
  • Estancamiento de la productividad.
  • Inflación superior a la de los principales socios comerciales.
• Apreciación del euro
  • Explicación no sostenible.

2. ENFOQUE DE ABSORCIÓN

El enfoque de la absorción sistematiza las opciones de política económica de una economía para corregir los desequilibrios internos y externos.

Principio básico:

• El ahorro privado financia la inversión privada, la inversión pública (si el saldo presupuestario es deficitario) y al sector exterior (si el saldo en cuenta corriente es superavitario).
• El sector público puede, a través de la política fiscal, influir en el ahorro privado y en el saldo exterior.

Efecto de déficit por cuenta corriente y cuenta de capital

Un déficit por cuenta corriente (y de capital) conlleva un superávit por cuenta financiera —al margen de un posible drenaje de las reservas de divisas—, lo que implica que el déficit se financia mediante préstamos o inversiones del resto del mundo.

Esto no necesariamente es negativo. Depende de dos cuestiones fundamentales:

1. ¿Cómo se financia? Capital a corto plazo vs. capital a largo plazo (especialmente IED).
2. ¿A qué se destina? Inversión productiva vs. otro tipo de gasto interno.

La persistencia de déficit por cuenta corriente puede terminar acarreando serias dificultades para el país:

• Crece la deuda externa del país: problemas para mantener la confianza de los inversores extranjeros y para seguir captando financiación.
• Pueden agotarse las reservas de divisas.

Balance y diagnóstico

El desequilibrio de la economía española en los años previos a la crisis proviene de la insuficiencia de ahorro privado, paralelo a un creciente endeudamiento del sector privado no financiero.

Notas finales

• La naturaleza del financiamiento y el destino de los recursos obtenidos del exterior son determinantes para establecer si un déficit externo es sostenible.
• Las políticas orientadas a mejorar la competitividad, contener la inflación y promover ahorro e inversión productiva son clave para corregir desequilibrios.