Derivados Financieros y Gestión del Riesgo Cambiario

Teoría de la Paridad de la Tasa de Interés

Esta teoría relaciona las tasas de interés con los tipos de cambio a plazo. Establece que la rentabilidad entre dos monedas cualesquiera debe ser igual, considerando el diferencial de tasas (libres de riesgo).

Teoría de las Expectativas de los Tipos de Cambio

Esta teoría relaciona los tipos de cambio a plazo con la tasa de cambio esperada. El diferencial entre el tipo a plazo y a contado es igual al cambio esperado en el tipo al contado.

Teoría del Poder Adquisitivo

El valor de la moneda de un país con respecto a la de otro está dado por el “poder de compra” de cada una de ellas en el país que la emite. Este criterio lo emplea el Banco Central para determinar la devaluación del peso.

Derivados

Un derivado es un activo financiero cuya principal cualidad es que su valor depende del precio de otro activo (activo subyacente). El activo subyacente es la fuente de la que se deriva el valor del instrumento derivado.

Contrato de Futuro

Comprar y vender un activo:

• En una fecha futura.
• A un precio determinado.

En general se liquidan diariamente.

Contratos a Plazo

Son un acuerdo para comprar o vender un activo en cierta fecha futura a un precio dado. Los contratos sobre divisas son muy utilizados. Los bancos operan en el área de mercado de divisas. Se requiere en este mercado requisitos de garantías (líneas de crédito por ejemplo).

Contrato de Opciones

Hay dos tipos de opciones: de compra y de venta (CALL y PUT).

• La opción de compra da al titular el derecho a comprar un activo a un precio determinado en fecha fijada.
• La opción de venta da derecho a vender un activo en fecha definida.

El precio contractual se llama strike price o exercise price.

Forward

Acuerdo entre dos partes por medio del cual los contratantes se comprometen a intercambiar activos, especificados en cantidad en una fecha futura, previamente fijada a un precio acordado en el contrato.

Desde el punto de vista del pago hay dos tipos de contratos:

1. Entrega física de la moneda. (Entrego los dólares y me entregan los pesos o lo contrario).
2. Compensación, sistema en que el que debe paga.

Al vencimiento se paga la diferencia entre precio pactado (P forward) y precio de referencia, en este caso el tipo cambio observado. El cliente compra o vende los dólares directamente y compensa diferencias de acuerdo a contrato de compensación. La compensación, supone que al vencimiento se cancela a la parte acreedora la diferencia entre el precio de referencia y el acordado en contrato.

Ventajas:

• Elimina riesgo de tipo de cambio.
• Producto de baja utilización de línea de crédito.
• Contrato no afecto a impuesto.
• No afecta capacidad de endeudamiento.

Swap

Un swap es una transacción financiera en que dos partes contractuales van a intercambiar flujos monetarios en el tiempo. Se usa para reducir el costo y riesgo de financiamiento de la empresa o para superar barreras de los mercados financieros.

Fórmulas

Cupón: Vn - amort * t.coloc

Tasa de interés anual a semestral: (1 + tc) ^ (1/2) - 1

Flujos:

1. Cupón
2. Cupón + amortización
3. Cupón 2
4. Cupón 2 + amortización
5. Y así sucesivamente...

Flujo actual: flujo / (1 + tr) ^ t

Precio del bono: Sumatoria flujo actual

Duración de Macaulay: Sum (fact * t) / Precio del bono

Duración modificada: - Duración de Macaulay / (1 + tr)

Convexidad: 1 / (1 + tr) ^ 2 * Sum (fact * (t * (t + 1))) / Precio del bono

Variación del precio del bono: Duración modificada * (Tasa de rendimiento nueva - Tasa de rendimiento actual) + 1/2 * Convexidad * (Tasa de rendimiento nueva - Tasa de rendimiento actual) ^ 2

Precio del bono nuevo: Precio del bono inicial * (1 + % variación)

Considerando que presenta mejora en la capacidad de endeudamiento, se espera que la tasa de rendimiento caiga a 6,6%. En consecuencia, el precio del bono aumenta, se hace más atractivo al mercado.