Estrategias de Cobertura Cambiaria: Opciones, Futuros y Cálculo de Valoración Financiera

Conceptos Fundamentales de Derivados Financieros

Opciones Financieras (CALL y PUT)

• CALL (Opción de Compra): La parte compradora adquiere el derecho (opción) de comprar. La parte vendedora asume la obligación de vender si la opción es ejercida.
• PUT (Opción de Venta): La parte compradora adquiere el derecho (opción) de vender. La parte vendedora asume la obligación de comprar si la opción es ejercida.

La PRIMA es el coste que debe pagarse en el momento de la contratación de la opción.

Futuros y Liquidación

La liquidación monetaria se realiza por la diferencia entre el valor al contado (spot) y el valor del contrato.

Posiciones en Contratos de Futuros

• Comprar futuros en divisas.
• Comprar futuros en moneda nacional.
• Vender futuros en divisas.
• Vender futuros en moneda nacional.

Representación gráfica de resultados:

• En caso de compra: línea recta hacia arriba.
• En caso de venta: línea recta hacia abajo.

Estrategias de Cobertura de Riesgo Cambiario

Cobertura con Futuros

• Exportadores (Riesgo de depreciación de la moneda extranjera): Cubren vendiendo futuros en divisas o comprando futuros en moneda nacional.
• Importadores (Riesgo de apreciación de la moneda extranjera): Cubren comprando futuros en divisas o vendiendo futuros en moneda nacional.

Cobertura con Opciones

• Para un importador, la mejor cobertura es comprar opciones CALL.
• Para un exportador, la mejor cobertura es comprar opciones PUT.

Relación Riesgo-Movimiento Cambiario

• Si la divisa se APRECIA: Riesgo para el EXPORTADOR.
• Si la divisa se DEPRECIA: Riesgo para el IMPORTADOR.

Compromisos en Operaciones a Plazo

En el caso de una importación, el cliente se compromete a comprar la divisa en la fecha pactada.

En el caso de una exportación, el cliente se compromete a la venta de la divisa en la fecha pactada.

Tipos de Riesgo Financiero

El riesgo financiero se divide en:

• Riesgo de tipo de cambio.
• Riesgo de tipo de interés.

Fórmulas de Interés y Tipo de Cambio Forward

Tipo de Cambio Forward (TcForward)

TcForward = TcSpot · (1 + Tipo de interés divisa * Tiempo) / (1 + Tipo de interés moneda nacional * Tiempo)

Nota: Cuando el periodo es menor a 1 año, siempre se utiliza interés simple.

Capitalización (Cálculo de Capital Futuro, Cn)

Interés Simple

Cn = Co (1 + n x i)

Interés Compuesto

Cn = Co * (1 + i)ⁿ

Actualización (Cálculo de Capital Actual, Co)

Interés Simple

Co = Cn / (1 + n x i)

Interés Compuesto

Co = Cn / (1 + i)ⁿ

Definición de Variables

• Cn = Capital futuro
• Co = Capital actual
• n = Periodo
• i = Interés anual

EJEMPLO PRÁCTICO: Comparación de Coberturas a 12 Meses

Datos del Caso

• Tipo de cambio spot (GBP / EUR): 1,350
• Tipo de cambio forward (GBP / EUR): 1,260
• Tipo de interés del Euro (12 meses): 4,25%
• Tipo de interés de la Libra Esterlina (12 meses): 5,25%
• Monto a cubrir: 200.000 GBP

Determinación de Alternativas para el Cliente Francés

Se busca el coste actual (en EUR) de la obligación futura de 200.000 GBP.

Opción 1: Cobertura mediante Contrato Forward

Se utiliza el tipo de cambio forward para fijar el coste en EUR, y luego se actualiza ese coste a valor presente (utilizando la tasa de interés de la moneda de liquidación, EUR).

1. Cálculo del Capital Futuro en EUR: 200.000 GBP * 1,260 = 252.000 € (Capital Futuro, Cn)
2. Actualización a Valor Presente (Co):

   Co = 252.000 € / (1 + 0,0425 * 1) = 241.749,80 €

Opción 2: Cobertura mediante Mercado Monetario (Actualización y Conversión Spot)

Se actualiza el monto en GBP a valor presente (utilizando la tasa de interés de la GBP), y luego se convierte a EUR utilizando el tipo de cambio spot.

1. Actualización del Capital en GBP (Co):

   Co = 200.000 GBP / (1 + 0,0525 * 1) = 190.023,75 GBP

2. Conversión a EUR (Spot):

   190.023,75 GBP * 1,350 = 256.532,06 €

Conclusión: La Opción 1 (Contrato Forward) resulta más ventajosa para el cliente francés, ya que implica un menor coste actual en euros (241.749,80 € frente a 256.532,06 €).