Fundamentos del Ajuste Macroeconómico y Desequilibrios en la UEM

Desequilibrios y Ajuste Macroeconómico

1. El Enfoque de Absorción

El enfoque de la absorción interna o demanda interna se define mediante la siguiente identidad:

Y - A = (X - M)

• Y: Producción (Renta Nacional)
• A: Absorción Interna (Gasto Interno Total)
• (X - M): Balanza Comercial (Saldo de la Cuenta Corriente)

Donde A = C + I + G (Consumo + Inversión + Gasto Público).

El déficit de la cuenta corriente (CC) surge por un exceso de absorción interna (gasto) sobre la producción de un país.

• Déficit de CC: A > Y (Exceso de gasto interno).
• Superávit de CC: A < Y (Insuficiencia de gasto interno).

El déficit de la cuenta corriente (que implica I > S, Inversión mayor que Ahorro) es un resultado del déficit público y/o de un ahorro nacional insuficiente para financiar la inversión total de la economía.

El ahorro privado financia la inversión privada, la inversión pública (si el saldo presupuestario es deficitario) y al sector exterior (si el saldo en cuenta corriente es superavitario).

2. Implicaciones del Déficit de Cuenta Corriente (CC)

Financiación y Riesgos

Un déficit en la Cuenta Corriente (CC) y en la Cuenta de Capital (K) conlleva necesariamente un superávit en la Cuenta Financiera (CF).

El déficit de la CC se financia mediante préstamos o inversiones procedentes del resto del mundo. Las implicaciones de esta financiación dependen de:

• Cómo se financie (capital a corto plazo vs. largo plazo).
• A qué se destine el capital (inversión productiva vs. otro tipo de gasto interno).

Un déficit de cuenta corriente persistente genera graves dificultades para el país:

• Crecimiento de la deuda externa.
• Problemas para mantener la confianza de los inversores extranjeros y conseguir financiación.
• Posible agotamiento de las reservas de divisas.

El Caso Español Previo a la Crisis

El desequilibrio de la economía española en los años previos a la crisis provino de la insuficiencia de ahorro privado, paralelo a un creciente endeudamiento del sector privado no financiero.

Causa principal: Insuficiente Ahorro Privado + Endeudamiento del Sector Privado No Financiero.

3. Shocks Macroeconómicos en la Unión Económica y Monetaria (UEM)

Los shocks que pueden alterar el equilibrio en los países de la UEM se clasifican en:

Shocks Simétricos

Afectan en el mismo sentido y con similar intensidad a todas las economías del área euro.

• Política Monetaria: La política decidida por el Banco Central Europeo (BCE) actuará en el sentido requerido por el conjunto de la UEM.
• Políticas Fiscales Nacionales: Tienden a reforzarse mutuamente.

Shocks Asimétricos

No afectan a todos los países por igual; el efecto puede ser opuesto.

• Política Monetaria Única del BCE: Puede perjudicar a algunas economías y beneficiar a otras.
• Políticas Fiscales Nacionales: Su capacidad de respuesta, restringida por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC), puede resultar insuficiente.

Respuesta Necesaria ante los Shocks

Para mitigar los efectos de los shocks, se requiere:

1. Estabilidad macroeconómica.
2. Incremento de la competencia y la flexibilidad de los mercados.
3. Mayor coordinación de las políticas fiscales.

4. Procedimiento de Desequilibrio Macroeconómico (MIP)

El Macroeconomic Imbalance Procedure (MIP) es el mecanismo de supervisión y corrección de desequilibrios macroeconómicos en la Unión Europea.

Desequilibrios Destacados para España (ES) - Cierre 2016

Según la última evaluación (2016), los principales desequilibrios destacados para España fueron:

Desequilibrio Externo

• Posición Neta de Inversión Internacional (PNII).

Desequilibrios Internos

• Deuda consolidada del sector privado.
• Deuda pública.
• Tasa de desempleo.

Empleo

• Tasa de actividad (evolución reciente).