Impacto de la Política Monetaria No Convencional en la Eurozona

Relajación cualitativa

(cambio en la composición del balance del Banco Central, con la compra de activos no convencionales)

Adquisición de activos privados

en segmentos concretos de los mercados financieros que se estiman particularmente relevantes

Parte menor del Expanded Asset Purchase Programme: adquisición de ABS (del tipo “plain vanilla”) y Covered Bonds (10000 millones de euros; ampliados a 20000 millones de euros al mes hasta marzo de 2017, y reducidos progresivamente hasta los 5000 millones actuales, que se mantendrán al menos hasta septiembre de 2018)

Política monetaria no convencional; objetivos:

Oficiales:

• Recomponer el normal funcionamiento de la transmisión monetaria en la Eurozona

Se adquieren activos públicos y privados situados en los balances de los bancos, frecuentemente de largo plazo, para aumentar la liquidez disponible de esas entidades para elevar el crédito concedido al sector no financiero.

• Eliminar diferenciales inaceptables en el acceso a la financiación entre empresas de diferentes países de la UEM
• Elevar la tasa de inflación y las expectativas sobre la misma hasta niveles compatibles con el objetivo del BCE

“Extraoficiales”/inducidos:

• Facilitar la financiación de la política fiscal
• “Normalizar” los mercados de deuda pública europeos
• Depreciar el euro (el último en llegar a la “Guerra de Divisas”)

Política monetaria no convencional; resultados:

Oficiales:

• Se recompone, con lentitud, la transmisión monetaria en la Eurozona
• Se reducen las diferencias de financiación entre empresas de los distintos Estados miembros de la UEM
• Se frena la caída de la tasa de inflación, aunque cuesta revertirla al alza

“Extraoficiales”/inducidos:

• Normalización de los mercados de deuda pública europeos (tr. 21)
• Tipos exageradamente bajos y spreads virtualmente desaparecidos.
• Se deprecia sensiblemente el euro, aunque con una sobrerreacción inicial luego corregida; el “efecto Trump” induce de nuevo el euro a la baja respecto al US$, aunque fue un impacto de corto plazo, y el euro se ha vuelto a apreciar por las mejores expectativas de las economías de la UE (tr. 50)