Política Cambiaria y Fiscal en la UEM: PEC, Fiscal Compact y Gestión de la Deuda

Política Cambiaria en la UEM

El régimen cambiario del euro se basa en la libre flotación, determinado por los movimientos del mercado. Esta elección se fundamenta en que un objetivo cambiario específico podría entrar en conflicto con el objetivo primordial de la política monetaria, que es la estabilidad de precios.

Política Fiscal en la UEM: Del Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) al Fiscal Compact

El PEC y la Crisis Económica

El Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) se ha visto afectado por la crisis económica actual. La gravedad de la situación permite:

• Exceder los objetivos de déficit habituales.
• Aplicar políticas fiscales anticíclicas.

Sin embargo, el deterioro de las finanzas públicas exige ajustes para restablecer una situación presupuestaria más equilibrada. Los costes de un elevado endeudamiento y la penalización de los mercados a las economías menos creíbles obligan a reducir el déficit. La Comisión Europea (CE) fijó el año 2013 como plazo para que los países de la UE situaran nuevamente el déficit por debajo del 3% del PIB.

El Fiscal Compact: Reforzando la Disciplina Fiscal

Tras el PEC, se implementó el "Fiscal Compact", que establece:

• Límite del 3% para el déficit global.
• Límite para el déficit estructural.
• Mecanismos automáticos de corrección.
• Países con deuda superior al 60% del PIB deben reducir el exceso en una vigésima parte al año.
• Mayor capacidad de supervisión, recomendación y sanción por parte de los organismos europeos.

Gestión de la Deuda Pública en la UEM

La deuda pública representa un lastre para el crecimiento económico, generando los siguientes problemas:

1. Incremento del pago de intereses, que conlleva recortes en gastos o aumento de impuestos.
2. Mayor deuda implica mayor coste, afectando a la deuda privada del país y disminuyendo la inversión.
3. Pérdida de margen para aplicar políticas anticíclicas.
4. Financial repression: Se fuerza la adquisición de deuda pública por parte de agentes internos mediante regulación o imposición sobre movimientos internacionales de capital, prohibición de compraventa de oro, y situar un volumen significativo de deuda pública como no negociable.

Fundamentos Teóricos y Razones del PEC

La teoría de las áreas monetarias óptimas indica que las uniones monetarias, para hacer frente a perturbaciones, deben contar con mercados de productos y factores altamente flexibles.

Falta de Flexibilidad y Necesidad de Reglas

Debido a la falta de flexibilidad, las uniones monetarias deberían:

• Ir acompañadas de la centralización de presupuestos públicos (un único presupuesto), lo cual no es posible en la UEM.
• Establecer reglas que compatibilicen sostenibilidad y flexibilidad, como fue el caso del PEC en la UEM.

Razones para la Implementación del PEC

1. Efectos negativos del excesivo déficit público.
2. Prevención ante el cambio estructural en la pirámide poblacional (incremento de costes sanitarios y pensiones).
3. Utilización histórica no anticíclica de la política discrecional en la mayoría de los países de la UE. En épocas de bonanza no se ha generado superávit, y en recesiones, aunque los estabilizadores automáticos cumplen su función, la política discrecional no puede ser anticíclica por falta de margen presupuestario. En ocasiones, ha sido procíclica para intentar solucionar el incremento de déficit y deuda.
4. Incremento de los incentivos al endeudamiento tras la constitución de la UEM. Dentro de la UEM, con una moneda y política monetaria única, un comportamiento fiscal irresponsable repercute en todos los socios.

Causas del Fracaso del PEC

• No se respetó el criterio de deuda.
• No hubo superávit en fases de expansión.
• Ausencia de sanciones.
• La Gran Depresión provocó un aumento de los desequilibrios fiscales, incremento del gasto, disminución de ingresos, costes de la crisis bancaria e incremento de la deuda privada. Los mercados financieros desconfiaron de la capacidad de devolución de la deuda.

Objetivos y Reglas Básicas del PEC

Objetivo del PEC: Sostenibilidad de las finanzas y flexibilidad.

Reglas básicas del PEC:

• En fases expansivas, los presupuestos públicos debían estar en equilibrio o superávit.
• Salvo situaciones excepcionales, no se debía superar el 3% de déficit público del PIB.