Política Monetaria del BCE: Objetivos, Estrategia, Transmisión e Instrumentos
Objetivos
El control de la tasa de inflación es el objetivo que se pretende alcanzar con la política monetaria, es decir, mantener la estabilidad de precios.
Efectividad de la política monetaria (PM):
- Influencia sobre el nivel de actividad: efectiva a corto plazo (CP); incierta o neutral a largo plazo (LP).
- Influencia sobre los precios: incierta a corto plazo (CP); efectiva a largo plazo (LP).
Componentes: estrategia e instrumentos.
Transmisión monetaria
La transmisión depende del tipo de intervención de la PM: expansiva o restrictiva.
Mecanismo de transmisión
Es el conjunto de distintos cauces a través de los cuales las medidas de PM afectan a los precios y a la producción. Se desarrolla en dos etapas:
- Primera etapa: modifica la evolución general de la liquidez, el crédito, los precios y la rentabilidad de los activos.
- Segunda etapa: afecta a la tasa de inflación.
Es difícil de medir, debido a la evolución constante del mecanismo y a la influencia de factores externos e internos. Por ello, se necesita un enfoque analítico flexible, abierto y multidisciplinar.
Estrategia
El Tratado de la Unión Europea (UE) establece como objetivo mantener la estabilidad de precios en la zona euro. El Banco Central Europeo (BCE) define su estrategia, que es un aspecto dinámico sujeto a cambios. La estrategia actual fue aprobada por el Consejo de Gobierno en 2021.
Definición cuantitativa de estabilidad de precios
Se establece un objetivo simétrico de mantener la inflación en el 2% a medio plazo, medida por el Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC).
- No es compatible con una inflación o deflación prolongada.
- No reacciona ante repuntes de la inflación local o nacional, sino de la zona euro en su conjunto.
- Existe una inflación no controlable por la política monetaria.
Marco analítico integrado para la toma de decisiones
Combina:
- Análisis económico: evolución económica, empleo e inflación, junto con las proyecciones macroeconómicas elaboradas por el BCE y los bancos centrales nacionales (BCN) de la zona euro. Su objetivo es ofrecer una visión de la evolución de las variables reales y nominales para los próximos años.
- Análisis monetario y financiero: evaluación del funcionamiento del mercado monetario y de los posibles riesgos para la estabilidad de precios, considerando los desequilibrios financieros y los factores monetarios.
Instrumentos
El BCE controla y regula los instrumentos para alcanzar la estabilidad de precios mediante impulsos monetarios:
- a) Expansión: inyección de liquidez.
- b) Contracción: drenaje de liquidez.
Las operaciones de mercado se realizan de forma descentralizada a través de los BCN de cada país. Existe un target 2. Es necesario definir qué entidades son contrapartidas del BCE y los colaterales de las operaciones de inyección de liquidez, es decir, los activos de garantía.
Operaciones de mercado abierto (OMA)
Sirven para: 1) controlar los tipos de interés, 2) controlar la liquidez y 3) orientar la política monetaria.
a) Operaciones principales de financiación (OPF): de inyección de liquidez. Se realizan cada semana y tienen un vencimiento de una semana.
b) Operaciones de financiación a plazo más largo (OFaPML): de inyección de liquidez. Se realizan mensualmente y tienen un vencimiento de tres meses.
Las operaciones a) y b) son operaciones reguladoras (inyección).
c) Operaciones de ajuste (fine-tuning): suavizan los efectos de las fluctuaciones inesperadas de la liquidez a corto plazo.
d) Operaciones estructurales: no tienen un objetivo de orientación, sino el de ajustar la posición estructural del Eurosistema frente al sector financiero.
Las operaciones c) y d) son operaciones no reguladoras de inyección y/o drenaje.
Facilidades permanentes
Permiten proporcionar y absorber liquidez a un día. Sirven para: 1) orientar la política monetaria y 2) controlar los tipos de interés a un día.
a) Facilidad marginal de crédito (inyección): no tiene límite. Los bancos deben aportar activos de garantía suficientes (colaterales).
b) Facilidad de depósito (drenaje): no tiene límite. Desde septiembre de 2024 es el principal instrumento del BCE para orientar su política monetaria.
Reservas mínimas
Sirven para: 1) estabilizar el mercado y 2) controlar la liquidez. Desde 2011, el coeficiente es del 1% (con un rango de 0-10%). Los depósitos obligatorios de los bancos de la eurozona deben mantenerse en los BCN.
Otros instrumentos no convencionales
- Orientación de expectativas
- Programas de compras de activos / expansión cuantitativa (quantitative easing)
- Operaciones de financiación a largo plazo con objetivos específicos