Política Monetaria Expansiva en Chile: Efectos en Inflación y Competitividad

1. Efectos de una Política Monetaria Expansiva

Si el Banco Central de Chile anuncia la adopción de una política monetaria expansiva, se deben considerar los siguientes factores:

• Inflación dentro del rango meta del Banco Central.
• Convergencia de las expectativas de inflación al 3%.
• Volatilidad financiera y expectativas de guerra comercial.
• Mercado laboral con un desempleo del 7% a nivel nacional.
• Debilitamiento creciente del aumento de los salarios reales.
• Déficit de cuenta corriente.

Una reducción de tasas podría ser riesgosa, ya que, en un escenario de reaceleración a mediano plazo, el Banco Central podría perder el control sobre la inflación. Esto generaría una presión hacia la depreciación del peso, encareciendo los bienes transables y afectando el IPC.

2. Relación entre Flujo de Capitales y Tipo de Cambio

Si el flujo de capitales (Kf) es función de la diferencia entre la tasa de interés doméstica (id) y la tasa de interés externa (ie), ceteris paribus, el diferencial de tasas (ajustadas por riesgo) provoca una salida de capitales. Esto expande la demanda de divisas y, ceteris paribus, aumenta el tipo de cambio.

3. Regla del Balance Estructural o Contracíclico

La regla del balance estructural o contracíclico implica la existencia de un conjunto de políticas monetarias, cambiarias y fiscales que actúan como estabilizadores automáticos. Estas políticas suavizan el ciclo económico y absorben los impactos de los shocks de comercio, en sintonía con la vulnerabilidad de la economía chilena, que está abierta al comercio y a los flujos de capitales, y es de pequeño tamaño.

La regla de balance estructural ajusta los gastos del gobierno a las perspectivas permanentes de sus ingresos, considerando parámetros de mediano plazo como el crecimiento tendencial y el precio del cobre. Esto permite financiar los gastos permanentes del Estado con ingresos permanentes, contribuyendo a "enfriar" la economía en fases de sobrecalentamiento y a estimularla en épocas de recesión o en la parte baja del ciclo económico.

Esta regla opera de manera "keynesiana", es decir, "retira" gasto agregado en épocas de alto crecimiento, alto precio del cobre o sobrecalentamiento, e "introduce" gasto agregado en épocas de crisis.

4. Efectos de una Rebaja en la Tasa de Política Monetaria sobre la Inflación y la Competitividad

Una disminución en la tasa de interés genera un diferencial de tasas (ajustadas por riesgo) que induce la salida de capitales (inversión de cartera) para aprovechar la conveniencia relativa de la tasa de interés externa. Esto se puede representar como: Kf = f(id - ie).

La salida de capitales incrementa la demanda de dólares, lo que lleva a un aumento en el precio del dólar (depreciación del peso). Como consecuencia, se incentivan las exportaciones y disminuyen las importaciones. Se produce un efecto reactivador adicional al consumo y la inversión debido al aumento de las exportaciones y la reducción de las importaciones.

En resumen, si la tasa de interés (i) baja, se producen los siguientes efectos:

• Se reactiva el consumo y la inversión.
• Se incentiva la salida de capitales si se asume que estos se movilizan según el diferencial de tasas (Kf = f(id - ie)).
• Se expande la demanda de divisas.
• Se deprecia la moneda local (peso chileno).
• Aumenta el tipo de cambio nominal (se requiere un gráfico para ilustrar esto).
• Mejora la competitividad de las exportaciones (C = tcn * Pe / Pd).
• Disminuyen las importaciones.