Titulización, Mercado Bursátil y Sistema Financiero Español: Conceptos Clave del Sistema Financiero

1. Desregulación y Desintermediación Financiera

Desregulación = relación entre eliminación de barreras, protección y flexibilidad de los límites de actuación de las entidades. Factores condicionantes: cultura financiera, interconexión en tiempo real, avance tecnológico.

3. Titulización

Técnica financiera que transforma activos financieros poco líquidos en instrumentos negociables, con liquidez determinada.

Causas:

• Factores de oferta: costes de gestión, diversificación del riesgo de crédito, ventajas de captación de financiación.
• Factores de demanda: inversores interesados en nuevos productos con nuevas combinaciones rentabilidad-riesgo.

Ventajas: incremento de la competitividad, amplía fuentes de financiación, mejora de ratios de capital y rentabilidad; cambia el perfil de riesgo.

Funcionamiento: Valores poco líquidos a Títulos negociables. Cualquier activo financiero sobre el que no exista información asimétrica puede ser titulizado.

• Derechos de crédito presentes: préstamos hipotecarios, tarjetas de crédito, préstamos financieros para automóviles.
• Derechos de crédito futuros: derechos de autor, ingresos por arrendamiento.

Proceso: Activo ilíquido → Entidad vehículo → Activo negociable. La titulización también es un mecanismo que permite estratificar el riesgo de una cartera.

En España: los activos no han causado baja en el balance de las entidades por no transferir una parte sustancial del riesgo y beneficios.

4. Innovación Financiera

Proceso de transformación y ampliación de instituciones, mercados e instrumentos financieros.

Causas: mejor gestión de tesorería, tecnología financiera, infraestructura de mercados, cambios de estrategias y comportamiento.

Efectos: nuevos agentes y creación de nuevos productos.

5. Desarrollo Tecnológico

Aparición de Internet: avances tecnológicos en información y comunicación que supusieron un impacto creciente en la configuración del sector.

Retos: selección tecnológica; volumen creciente de inversión; velocidad de cambios; nuevos competidores; mejor gestión del riesgo; nuevas aplicaciones; Big Data: ventas cruzadas, control del fraude, fidelización y retención de clientes.

Ventajas: mejor eficiencia; ahorro de costes; eficacia para satisfacer mejor las necesidades de los clientes.

6. Globalización

Proceso social donde las restricciones de la geografía en arreglo a asuntos sociales y culturales retroceden, y la gente es consciente de que están retrocediendo. Trasciende el Estado-nación y se apoya en: ONGs, corporaciones transnacionales, asociaciones regionales o individuos.

• Globalización financiera: incremento de relaciones globales mediante flujos financieros transnacionales.
• Integración financiera: vinculación de un país o conjunto de países a los mercados de capitales internacionales.
• Internacionalización financiera: consecuencia del proceso de liberalización financiera.
• Liberalización financiera: eliminación por parte de las autoridades de barreras a la libre circulación internacional de capitales financieros.

Impacto global: positivo para el crecimiento cuando el sistema financiero doméstico está bien desarrollado y regulado, ya que disminuye la incidencia de crisis financieras.

Retos futuros: reducción de tasas de morosidad, adopción de modelos más eficientes, adaptación a cambios regulatorios, restauración de imagen y reputación, transformación digital (desarrollo de nuevos canales de comercialización, nuevos productos adaptados a clientes, infraestructura tecnológica, análisis de big data, cambio de estrategia).

1. Articulación Industrial

En 1856 se aprobaron 2 leyes:

• 1ª Ley de Bancos de Emisión: Banco de España, autorizó la apertura de entidades emisoras por provincia, S.A. y capital íntegramente desembolsado.
• 2ª Ley de Sociedades de Crédito: marco legal para crear instituciones con actividades crediticias. Fundación de cajas de ahorro.

Fin: crisis económica y decreto de monopolio de emisión del Banco de España.

2. Expansión

Dos conflictos bélicos:

• 1ª Fin de guerras coloniales: supuso saneamiento de las finanzas públicas, retorno de capitales en un entorno regeneracionista.
• 2ª I Guerra Mundial: neutralidad de España, incremento de ventas exteriores, aumento de precios y beneficios.

Fin: crisis económica de posguerra = dificultad de liquidez y solvencia. Ley de Ordenación Bancaria = incremento de la intervención del Estado en la banca.

3. Autarquía y Status Quo

A. Disposiciones normativas:

• Suspensión del sistema de garantías metálicas de emisión.
• Autorización al Banco de España para adquirir títulos de deuda del Estado y del Tesoro.
• Ley de Desbloqueo: restablecimiento de la comunidad monetaria estatal.

B. Post 1939:

• Status quo bancario: congelación de la evolución del sector bancario; cambios en la reglamentación pública.
• Ley de Ordenación Bancaria: intervención del Ministerio de Hacienda en el Banco de España.

Banca privada: consolidación de grandes bancos.

C. Ahorro: reglamentación estricta, colaboración con el Instituto Nacional de la Vivienda y 60% de fondos a adquirir deuda pública.

4. Reforma y Reorganización

Ley de Bases de Ordenación del Crédito y la Banca:

• Incluye Banco de España, banca privada, cajas de ahorro, entidades oficiales de crédito y de inversión colectiva.
• Diferencia entre banca comercial e industrial y de negocios.
• Política monetaria y financiera: Ministerio de Hacienda.

Fin:

• Crisis 1970-80 (petróleo y Bretton Woods): para creación de nuevas entidades.
• Consecuencia: eliminación de barreras de entrada; no modifica la estructura financiera del país; expansión de grandes oficinas; sistema financiero fuertemente intervenido.

5. Crisis Financiera

Causas: la crisis de 1970 aumentó la morosidad y deterioró la cartera de préstamos e inversiones; expansión bancaria incontrolada, gestores poco profesionales y prácticas ilegales; ausencia de marco legal para situaciones de insolvencia.

Efectos: creación del Fondo de Garantía de Depósitos (FGD).

6. Regulación

Nuevo marco regulador: las cajas de ahorro pueden abrir en todo el territorio.

Efectos: cambio de estrategia en el negocio bancario.

7. Recesión

Contexto:

• Infravaloración de riesgos asumidos: hipotecas subprime.
• Política y gestión poco profesionalizada en cajas de ahorro.
• Incremento de tasas de morosidad.
• Deterioro de la imagen del sector bancario.

Mecanismos de transmisión:

• A. Exposición directa al mercado subprime: entidades españolas por poca capacidad de colocación de excedentes de liquidez en mercados internacionales.
• B. Aumento de la prima de riesgo de crédito y dificultad de financiación en mercados mayoristas.
• C. Aceleración de la corrección de precios de la vivienda: debido a la elevada dependencia del sector construcción, dicha corrección supuso desaceleración del crecimiento económico.

Medidas de reforma financiera: apoyo a la reestructuración financiera bancaria (FROB) y de las cajas de ahorro; saneamiento de exposiciones al sector inmobiliario; asistencia financiera del Eurogrupo (MOU); gestión de la crisis bancaria y de activos.

Medidas de reforma de cajas: fundación bancaria para atención y desarrollo de obra social; montes de piedad: adscripción a Obra Social; fundaciones bancarias y entidades de crédito controladas.

Pasivo

Contratos de depósito, deudores, captación de recursos financieros.

• Cuentas corrientes o depósitos a la vista: la entidad está obligada a devolver; ofrece remuneración o tipo de interés por el dinero depositado. Se retira o hacen pagos: dinero suficiente. Servicio de caja.
• Libretas de ahorro: facilidad de realización, intereses pagados/tipos de interés altos.
• Depósitos a plazo: el cliente entrega una cantidad de dinero durante un tiempo determinado, transcurrido el plazo, devuelve el dinero más remuneración. Puede sacar antes del vencimiento: penalización o comisión. Otro tipo de depósito en el que la rentabilidad está vinculada a la evolución de un índice.
• Emisión de títulos: Modalidades: financiación subordinada: deudas con acreedores comunes, computables como recursos propios; títulos hipotecarios: garantizados por crédito hipotecario; no vinculación entre tenedor del título y deudor del préstamo; supone derecho del poseedor sobre el emisor; es una refinanciación con finalidad de reducir riesgo y coste de financiación.

Activo

Préstamos, acreedores, préstamos de renta fija. Garantía crediticia: cobertura contractual en operaciones de préstamo o crédito para limitar o eliminar riesgo, mediante establecimiento de garantías reales o personales. Evaluación de garantía: revisar periódicamente. Una garantía no suficiente no cubre el riesgo, pues para ejecutar garantías implica liquidez y rentabilidad.

1. Crédito a clientela: créditos concedidos a terceros, no entidades de crédito ni operaciones monetarias.
   • Crédito comercial: movilizar propiedades en operaciones de compraventa.
   • Deudores con garantía real: crédito respaldado por garantías.
   • Adquisición temporal de activos.
   • Activos financieros híbridos: importe del contrato principal incluido en instrumentos financieros híbridos.
   • Otros deudores a plazo: operaciones de crédito sin garantía real o parcial.
   • Deudores a la vista y varios: importe de saldos a la vista y similares de carácter personal.
   • Arrendamiento financiero.
   • Crédito puro: crédito y préstamo en modalidades de deudores a la vista y arrendamiento financiero. Características: prestación de fondos a terceros en tiempo concreto, escritura pública y póliza.
2. Préstamos: establecen forma de restitución de capital y abono de intereses. Préstamo hipotecario: tasación, cuota a pagar, cobertura de riesgo de intereses; intercambio de intereses (swap) o límite superior (cap) o superior + inferior (collar).
3. Crédito comercial + descuento bancario de efectos: la entidad anticipa al cliente el importe del crédito (no vencido) frente a terceros, representado por un efecto comercial negociable. Contrato entre entidad de crédito y cedente, que paga intereses por el tiempo entre cesión y vencimiento.
4. Arrendamiento financiero (leasing): arrendar, traspasa derechos de uso al arrendatario. Amortización en cuotas e intereses a período vencido o por anticipado, más IVA.
   • Leasing financiero: mantener el contrato hasta el final.
   • Lease-back: venta determinada por la empresa de leasing; posteriormente, la empresa vendedora firma un contrato de leasing.
   • Renting: sin opción de compra; duración; importe de cuotas en función del uso del bien. Mayor, porque incluye gastos de arrendamiento, mantenimiento y reparaciones.
5. Factoring: instrumento financiero a corto plazo (gestión de cobro, análisis de deudores, cobertura de insolvencia). Costes: financieros (cobro de intereses sobre el importe y plazo anticipado) + comisiones (según cobertura de insolvencia y cargas administrativas).
   • Factoring sin recurso, sin anticipo: inversión.
   • Sin recurso, con anticipo: inversión-financiación.
   • Con recurso, sin anticipo: gestión de cobro.
   • Con recurso, con anticipo: financiación.
6. Crédito de firma: prestación de todo tipo de fianzas y avales para asegurar el cumplimiento de obligaciones del cliente ante un tercero. No existen desembolsos, sino compromisos formales ante el incumplimiento del avalado.

A. Comité de Basilea

Reúne a bancos centrales y supervisores reguladores del país, más industrializados reunidos en el Banco Internacional de Pagos (BIS); fundado por gobernadores de bancos centrales del G10.

Basilea I: el Comité de Basilea adoptó el acuerdo de Convergencia Internacional de Medición y Estándares de Calidad. Definió TIER 1 y TIER 2. El acuerdo surgió por preocupación de los principales bancos mundiales por niveles bajos de capital; objetivo: crear mercado e igualdad.

Basilea II: creación de un estándar internacional de referencia para los reguladores bancarios. Objetivo: establecer requerimientos de capital necesarios para asegurar la protección de las entidades frente a riesgos financieros y operativos. Basado en 3 pilares:

• Pilar 1: cálculo de requisitos mínimos de capital.
• Pilar 2: procesos de supervisión y gestión de fondos propios.
• Pilar 3: disciplina de mercado con normas de transparencia y publicación periódica de información de exposición a diferentes riesgos y suficiencia de fondos propios.

Basilea III: promovido por el Foro de Estabilidad Financiera. Surge de la crisis general por hipotecas subprime. Objetivo: fortalecer el sistema financiero, que inicialmente era incapaz de absorber pérdidas. Dos ratios de liquidez:

• 1. LCR (Ratio de Cobertura de Liquidez): permite a los bancos soportar crisis de liquidez (1 mes). Reservas de liquidez > fuga de liquidez.
• 2. NSFR (Ratio de Financiación Estable Neta): permite a los bancos resistir 1 año a una crisis específica de la institución. Financiación necesaria estable < cantidad de recursos disponibles.

TIER 1: compuesto por capital básico (acciones ordinarias y reservas declaradas, y acciones preferentes no acumulativas no redimibles), con ajustes y deducciones para cubrir mejor el riesgo de la entidad. Comprende: capital de mayor calidad (common equity) y elementos adicionales (preferentes). Capaz de absorber pérdidas cuando la entidad está en funcionamiento, garantizando viabilidad.

TIER 2: comprende el TIER 1 y acciones preferentes con vencimiento fijo, y deuda a largo plazo con vencimiento superior a 5 años.

B. Eurosistema

Autoridad monetaria de la zona euro: BCE y bancos centrales nacionales de los miembros de la eurozona.

Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC): BCE y bancos centrales nacionales de los Estados miembros de la UE.

1. Supervisión bancaria = MUS (4 elementos): 1. regulación efectiva con normas, accesos y ejercicio de actividad; 2. supervisión e inspección in situ; 3. medidas correctoras; 4. régimen disciplinario y sanciones.
2. Creación de entidad: requisitos de solvencia, idoneidad de accionistas y altos cargos, profesionalidad, buen organización administrativa y procedimientos de control interno.
3. Tipología: bancos, cajas, cooperativas; régimen jurídico general en el ámbito estatal y europeo en cuanto a supervisión, solvencia y requisitos de estas entidades.

C. Técnico

Predicción de la evolución de títulos mediante la evolución histórica, corto/largo plazo, especulación.

Premisas: (1) el mercado descuenta toda la información; (2) los precios se mueven por tendencias; (3) la historia se repite.

Indicadores basados en 3 áreas:

1. Indicador de opinión: dirección e intensidad de las acciones, que quedan reflejadas en la actuación de los precios.
2. Indicador de flujo de fondos: analiza la capacidad de los inversores para determinar la cantidad de oferta o demanda que el mercado pueda absorber. Ejemplo: saldo vivo de operaciones de crédito en relación con el volumen transaccionado y el nivel de liquidez de los fondos de inversión.
3. Indicador de estructura de mercado: refleja el estado estructural interno del mercado.

Soporte: nivel de precio gráfico donde el interés de los compradores supera al de los vendedores. Línea de tendencia: recta que une mínimos o soportes si es tendencia alcista, y viceversa. Canal: línea paralela a la tendencia que une máximos (resistencias) en tendencia alcista.

Bolsa

Funciones: facilitar el intercambio de fondos; proporcionar liquidez; fijación de precios; proporcionar información de empresas en Bolsa; confianza a inversores porque las operaciones están garantizadas jurídicamente; transparencia informativa.

Ventajas: diversificación de financiación, títulos más líquidos; obtención de financiación con menor coste; conocer el valor de mercado de las acciones; mejora de la imagen pública.

Inconvenientes: la emisión de acciones supone pérdida de poder en empresas para accionistas fundadores; las acciones en bolsa pasan a ser propiedad de personas desconocidas.

A. Tipos

1. Bolsa de órdenes: intermediarios ofrecen todos los valores que cotizan en ese mercado.
2. Bolsa de subasta: intermediarios (market makers) cotizan un conjunto limitado de compañías: no ofrecen todas las acciones, sino un conjunto de ellas. Presentan la estructura de precios compradores y vendedores (bid-ask price), indicando los precios a los que están dispuestos a comprar o vender acciones a un inversor.

B. Tipos de contratación

1. Mercado de corros: acciones negociadas en lugar físico dentro del edificio; los corredores acuden al parqué en horarios determinados.
2. Mercado continuo: uso de sistema electrónico de contratación; no existe horario de cotización en función de cada sector. En España: inicio con sistema CATS, sustituido por SIBE (gestionado por la Sociedad de Bolsas). Encargado del cálculo del Ibex 35 (35 empresas de mayor liquidez). CAT: responsable de hacer la selección semestral y decidir si empresas entran o salen del índice.

Libro de órdenes: accionistas interesados en comprar o vender acciones envían órdenes al mercado a través de SIBE, que se reciben en tiempo real.

• 8:30-9:00 (Subasta de apertura): recepción de órdenes de compra y venta. No hay operaciones sino que se calcula el precio de equilibrio. Período en el que los inversores pueden reflexionar antes de negociar.
• 9:00-17:30 (Mercado abierto).
• 17:30-17:35 (Subasta de cierre): último precio al que se negocia una acción, útil para analizar el comportamiento a lo largo del tiempo o para valorar carteras de inversión. Se producen las últimas operaciones del día con precio de equilibrio denominado precio de cierre del día.

C. Índice bursátil

Recoge la evolución de precios de un grupo de compañías representativas; cada una tiene un peso distinto en el mercado, por lo que hay que ponderar.

Construcción: 1. Selección de valores que componen el índice. 2. Ponderación de cada valor o grupo de valores del índice según (capitalización, volumen de contratación o mixto). 3. Expresión matemática del índice.

D. Índice total: Bolsa de Madrid

Variación del IGBM, incorpora en sus precios el efecto de dividendos y derechos de suscripción preferente (DSP). Indicador de rentabilidad total obtenida.

E. IBEX 35

Compuesto por acciones más líquidas con número reducido de compañías: 35 valores más líquidos cotizados en el SIBE de las 4 bolsas españolas.

Factores de liquidez

Volumen de contratación en mercado de órdenes; calidad del volumen de contratación: negociado bajo determinadas condiciones, características y estadísticas asociadas a volúmenes y características de la contratación; suspensión de cotización durante un período de tiempo.

Gestión: Secretaría de gestión del índice de la Sociedad de Bolsas, encargada de la gestión y funcionamiento del SIBE.

Análisis fundamental

Busca el valor intrínseco de títulos a largo plazo, inversión. Valores fundamentales explican el valor intrínseco.

• Top-down: análisis macroeconómico: en general, particular, la bolsa refleja el comportamiento económico.
• Bottom-up: valoración de acciones: estudio del comportamiento y perspectivas de cada empresa para detectar aquellas que ofrecen mejor oportunidad de inversión. Paso 1: análisis de empresas (temporal, corte transversal, deuda y rentabilidad). Paso 2: análisis de mercado.

Métodos de valoración absoluta y relativa.