Variables Clave y su Impacto en la Subvaloración de Ofertas Públicas Iniciales (OPI)

Variable de Salida

La variable de salida (Y) fue el rendimiento en exceso de un día; se ingresó en el modelo como una variable binaria al emplear el valor de la medida de la tendencia central (mediana) como un criterio de división: la clase con un puntaje en exceso de un día por encima del valor de la mediana se calificó como 1 (exitosa) y la clase con un puntaje de retorno de un día por debajo del valor mediano se calificó como 0 (sin éxito).

Variables que Explican la Subvaloración

Se explica la subvaloración (underpricing) en tres tipos de variables:

1. Sentimiento del Mercado

• Variable proxy de sentimiento: Historial de retorno de 21 días del índice BIST 100 para calcular el sentimiento del mercado de valores en contexto de mercado caliente.

2. Estados Financieros Previos a la OPI

• Antigüedad (edad): Se consideró un factor de riesgo.
• Activos totales: Mide el tamaño de la empresa. Se espera una relación negativa y significativa entre los activos totales de la compañía y el nivel de subvaloración.
• Patrimonio total.
• Ventas anuales: Se usaron como un factor de tamaño; se espera una relación negativa y significativa.
• Utilidad operativa.
• Utilidad o ingresos netos.
• Flujos de efectivo de las operaciones (EFE).
• Rendimiento de los activos (ROA): ROA 1 y 2. Se espera una relación significativa y negativa entre el ROA y la subvaloración de la OPI (mayor eficiencia operacional).
• Tasa total de rotación de activos.
• Ratio de deuda: Se espera una relación positiva entre el coeficiente de endeudamiento y la subvaloración.

3. Características de la OPI

• Precio de oferta: A medida que aumenta, el nivel esperado de subvaloración debería disminuir.
• Número de acciones vendidas: A medida que aumenta, el nivel esperado de subvaloración debería disminuir.
• Emisión procede.
• Porcentaje de acciones retenidas de información privilegiada: Existía una relación positiva entre la tasa de retención de información privilegiada y la infravaloración de la OPI.
• Método de suscripción de la OPI: Compromiso firme, compromiso parcial y mejor esfuerzo. Se empleó una variable ficticia: 0 si la oferta se realizó a través de los mejores esfuerzos, 1 si el problema se realizó mediante un compromiso de firma parcial, y 2 si el problema se realizó mediante un compromiso de empresa.
• Método de venta de acciones de OPI: Construcción de libros y la venta en la bolsa.