Base monetaria e instrumentos de política monetaria: conceptos, mecanismos y efectos

La base monetaria y los instrumentos de la política monetaria

Base monetaria (B) y sus componentes:

B = ASE + CSP + FP + CSB + X

• ASE: activos frente al sector exterior.
• CSP: créditos al sector público.
• FP: fondos públicos en manos del banco emisor.
• CSB: créditos al sector bancario.
• X: otros componentes.

Instrumentos primarios

Entre los instrumentos primarios se encuentran: FP, CSB y el coeficiente de caja (coeficiente legal de reservas).

Estrategia directa: seguimiento de la inflación

Los principios básicos de la estrategia directa en el seguimiento de la inflación son:

• Carácter prioritario de la estabilidad de precios.
• Horizonte medio y largo plazo de los objetivos.
• Definición precisa y cuantificada de los objetivos últimos.
• Anuncio público de los objetivos y de la estrategia.
• Aumento de la discrecionalidad a corto plazo de las autoridades monetarias.

Elementos fundamentales

La estrategia directa de inflación incluye varios elementos fundamentales:

• Variables intermedias como indicadores (por ejemplo, el IPC).
• Credibilidad de la autoridad monetaria.
• Transparencia en la actuación.

Tipos de variables intermedias

Las variables intermedias utilizadas como indicadores pueden diferenciarse en:

• Informativas: producción industrial, paro, déficit público, índices de inflación subyacente, etc.
• Relacionadas con la formación de expectativas: salarios y costes; precios (exportaciones e importaciones, X y M); i% (tasas de interés) / 1/p (indicadores relacionados con el nivel de precios); agregados monetarios.
• Referencias de política monetaria a largo plazo: agregados monetarios y liquidez del sistema.

Motivos para adoptar esta estrategia

Como respuesta a la pregunta de por qué adoptar esta estrategia destacan:

• Procesos de innovación financiera.
• Desregulación de los mercados e integración reciente.
• Eliminación de trabas a la circulación de capitales.
• Inestabilidad de los agregados monetarios.

Inconvenientes y riesgos

Entre los inconvenientes se encuentran:

• Es un objetivo centrado únicamente en los precios y puede no prevenir shocks de oferta.
• No siempre existen niveles intermedios claros (la política monetaria no actúa de forma directa sobre los precios).
• Discrecionalidad en el corto y medio plazo de las autoridades.
• Dependencia del control efectivo de los bancos centrales sobre la inflación y riesgo de escasa credibilidad (por ejemplo, en el caso del BCE).

Instrumentos cuantitativos

Entre los instrumentos cuantitativos destacan:

• Política de mercado abierto (open market operations).
• Política de redescuento y crédito del banco central.
• Política de reservas mínimas, que se instrumenta con las variaciones del coeficiente legal de caja (coeficiente de reservas obligatorias).

Un aumento del coeficiente de reservas conlleva una disminución de la masa monetaria (Ms), ya que regula la posibilidad de concesión de créditos por parte de las entidades bancarias. Es un elemento de acción discontinua (varía a largo plazo).