Clasificación y efectos de las razones financieras: liquidez, endeudamiento y gobierno corporativo

Clasificación de las razones financieras

Pueden clasificarse en cinco categorías:

• LIQUIDEZ: se refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa o a la facilidad con la que puede pagar sus cuentas.
• ACTIVIDAD: índices que miden la eficiencia con la que opera la empresa en una variedad de dimensiones, como la gestión de inventarios, gastos y cobros.
• ENDEUDAMIENTO: la posición de endeudamiento de la empresa indica el importe de recursos ajenos que se utilizan para generar beneficios.
• RENTABILIDAD: permite evaluar los beneficios de la empresa respecto a un nivel de ventas, de activos o a la inversión de los propietarios.
• MERCADO: las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa, medido por el precio de sus acciones, con ciertos valores contables.

Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento cuantifican el riesgo; las razones de rentabilidad miden el rendimiento, y las razones de mercado están determinadas por ambos aspectos: riesgo y rendimiento.

Instrumentos de financiación con recursos ajenos a corto plazo

Respecto a las fuentes de financiación a corto plazo, es posible distinguir si su origen no procede de instrumentos negociados en los mercados financieros, en cuyo caso hablamos de fuentes espontáneas, o si su origen está en dichos instrumentos, en cuyo caso hablamos de fuentes negociadas.

• Fuentes espontáneas: sin coste explícito (por ejemplo, salarios, impuestos o Seguridad Social a pagar) o con coste implícito (crédito de proveedores).
• Fuentes negociadas: instrumentos negociados en mercados financieros, como préstamos a corto plazo, descuentos de efectos, confirming, cuenta de crédito o pagarés de empresa.

Efecto multiplicador de la autofinanciación

La autofinanciación ejerce un efecto multiplicador sobre los recursos financieros totales de la empresa.

Partimos del supuesto de que la empresa tiene un coeficiente de endeudamiento L mayor que 0 y constante, definido como:

L = D / P, siendo D el valor de las deudas de la empresa y P su pasivo.

El pasivo está formado por la suma de capital social (K), reservas (A) y deudas (D), por lo que:

P = K + A + D.

Si sustituimos D por L · P obtenemos:

P = K + A + L · P.

Si la empresa incrementa la autofinanciación mediante la retención de beneficios por una cuantía ∆A y desea mantener el mismo coeficiente de endeudamiento L, el nuevo pasivo P' cumple:

P' = K + (A + ∆A) + L · P'.

Restando las dos ecuaciones (la inicial y la nueva) y despejando el incremento del pasivo ∆P = P' − P, se obtiene:

∆P · (1 − L) = ∆A, por tanto

∆P = ∆A / (1 − L) = (1 / (1 − L)) · ∆A.

El coeficiente m = 1 / (1 − L) es el efecto multiplicador de la autofinanciación. Como L < 1, el aumento del pasivo es superior a la cuantía del beneficio retenido (es decir, ∆P > ∆A).

Gobierno corporativo y costes de agencia

Cada accionista de la empresa presenta sus propios intereses, y cuando estos divergen surgen conflictos de agencia. El conflicto de intereses entre los directivos y los inversores surge de la separación entre propiedad y control en la corporación.

Al separarse control y propiedad aparece un conflicto entre los dueños y quienes controlan la organización. El grado de conflicto depende de cuánto se acerquen los intereses de ambas partes. Sin embargo, la coincidencia de intereses tiene un coste: incrementa la exposición al riesgo de los administradores.

El papel del sistema de gobierno corporativo consiste en mitigar el conflicto de intereses sin cargar indebidamente a los administradores con el riesgo de la empresa. El sistema trata de alinear dichos intereses ofreciendo incentivos para adoptar las acciones correctas y sancionando las incorrectas.

Así, el gobierno corporativo formula herramientas de control que incluyen la creación de planes, políticas, procedimientos, modelos y códigos, apoyándose en mecanismos de incentivo o coacción para reducir los costes de agencia.