Derivados financieros: tipos de interés, FRA, FF, SWAP, CAP, FLOOR y COLLAR

Economía21 dic 2024Actualizado el 7 nov 20265,11 KB

Resumen

El documento explica los principales derivados sobre tipos de interés: la estructura temporal de tipos (ETTI), los tipos futuros implícitos, los acuerdos de tipos de interés futuros (FRA), los depósitos forward-forward, las permutas financieras (SWAP) y las opciones CAP, FLOOR y COLLAR. Se describe para qué sirve cada instrumento, cómo cubrir una financiación o una inversión y cuándo se usan con fines especulativos.

Puntos clave

La ETTI muestra los tipos de interés al contado según sus plazos y puede ser creciente, decreciente o plana.
Los tipos de interés futuros implícitos son los tipos al contado previstos hoy para un período futuro.
Un FRA intercambia solo flujos de intereses sobre un nominal, es un producto OTC y no implica movimiento del principal.
Comprar un FRA (pagar fijo) cubre un préstamo futuro ante subidas de tipos; vender un FRA cubre una inversión futura ante bajadas.
Un SWAP es una sucesión de FRAs encadenados que permite fijar el coste de una deuda o la rentabilidad de una inversión.
Un CAP fija el tipo máximo de una financiación, un FLOOR fija el mínimo de una inversión y un COLLAR combina la compra de un CAP con la venta de un FLOOR.

Derivados Financieros

Préstamo, Financiación y Endeudamiento

Estos tres términos se refieren a lo mismo en el contexto de los derivados financieros.

Tipos de Interés al Contado

Se refieren a activos libres de riesgo.
Curva cupón cero (ETTI): Muestra los tipos de interés en función de sus plazos.
ETTI creciente (normalmente): Los tipos de interés a corto plazo son menores que los tipos de interés a largo plazo (expectativa de subida de tipos).
ETTI decreciente: Los tipos de interés a corto plazo son mayores que los tipos de interés a largo plazo (expectativa de bajada de tipos).
ETTI plana: Los tipos de interés son iguales a corto y largo plazo.
Función: Calcular el valor presente de un futuro. Calcular el valor de mercado de cualquier activo de renta fija descontando sus flujos de caja a los distintos tipos de interés al contado correspondientes a los plazos en los que se genera.

Tipos de Interés Futuros Implícitos

Son los tipos de interés al contado previstos hoy (cupón cero) para un período futuro.

Acuerdos de Tipos de Interés Futuros (FRA)

No hay movimiento del principal, sino del flujo de los intereses.
Permite fijar el tipo de interés para un préstamo o depósito en el futuro con anterioridad a la fecha de contratación.
Intercambiar los flujos correspondientes a intereses sobre un nominal y por un período de tiempo, en el futuro.
Producto OTC (entre las partes): no estandarizado, fuera del mercado.
Compra (pagamos fijo): Sirve para cubrir un préstamo futuro ante subidas de tipos de interés. También se utiliza con expectativas alcistas (especulación).
Préstamo [0,2] = Inversión [0,1] + préstamo FRA [1,2].
El resultado de la inversión coincide con el nominal de la financiación futura deseada. Garantiza el interés futuro implícito para el período [1,2] implícito en la ETTI hoy.
Venta (pagamos variable): Sirve para cubrir una inversión futura ante bajadas de tipos de interés. También se utiliza con expectativas bajistas (especulación).
Inversión [Total] = Préstamo [1] + Inversión FRA [2].
No arbitraje: El tipo de interés del FRA es igual al tipo de interés futuro a plazo.
Su liquidación puede ser ventajosa o perjudicial.

Depósitos a Plazo Forward-Forward (FF)

OTC: mercado no organizado, no estandarizados.
Consiste en combinar operaciones.
Se pueden materializar los tipos de interés implícitos vigentes combinando operaciones.
Las operaciones aquí se materializan (en el FRA no).
Permite fijar el tipo de interés para un préstamo o depósito en el futuro con anterioridad a la fecha de contratación.
Permite protegerse de las variaciones de tipos de interés, garantizando los tipos de interés y los movimientos de capitales: obtención de fondos necesarios o inversión de los excedentarios.
Evita problemas de liquidez y solvencia que pudieran surgir de la otra parte interviniente, si bien consume capacidad de endeudamiento.
Compra y venta: Mismo esquema que el FRA.

Permutas Financieras (SWAP)

Sucesión de FRAs encadenados. Nos permiten fijar el coste de una deuda o la rentabilidad de una inversión.
Acuerdo privado por el que dos partes intercambian periódicamente y durante un tiempo los pagos correspondientes a los intereses de un nominal.
Las liquidaciones de un SWAP pueden resultar tanto ventajosas como perjudiciales.
Expectativas alcistas: Compra SWAP (paga el fijo).
- Fijar coste de una financiación: pagos tipo variable a fijo.
- Obtener mayor rendimiento de una inversión: cobros tipo fijo a variable.
- Especulación si i_variable - i_SWAP > 0.
Expectativas bajistas: Vender SWAP (paga variable).
- Disminuir el coste de una financiación: pagos tipo fijo a variable.
- Fijar rendimiento de una inversión: cobros tipo variable a fijos.
- Especulación: i_SWAP - i_variable > 0.

Opciones sobre Tipos de Interés: CAP, FLOOR y COLLAR

CAP: Permite fijar el tipo de interés máximo de una financiación (la compra). Se calcula como (i_variable - i_CAP, 0) - Prima.
FLOOR: Permite fijar el interés mínimo de una inversión (la compra). Se calcula como (i_FLOOR - i_variable, 0) - Prima.
COLLAR: Compra de un CAP y venta de un FLOOR simultáneamente. Fija el tipo de interés máximo y mínimo de una financiación.
Coste asociado al préstamo (compra CAP): se suma todo.
Rentabilidad mínima asociada a una inversión: (E - CAP) - C = (3) - 0,75 y le sumas Euribor + lo que sea.

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Preguntas frecuentes

¿Qué es un FRA?

Un FRA es un acuerdo de tipos de interés futuros que permite fijar el tipo de interés de un préstamo o depósito futuro. Solo se intercambian los flujos de intereses sobre un nominal, sin movimiento del principal, y es un producto OTC.

¿Para qué sirve un CAP?

Un CAP permite fijar el tipo de interés máximo de una financiación. Se trata de una opción de compra que requiere pagar una prima.

¿Qué diferencia hay entre un SWAP y un COLLAR?

Un SWAP intercambia periódicamente pagos de intereses a tipo fijo por pagos a tipo variable, o viceversa. Un COLLAR, en cambio, combina la compra de un CAP y la venta de un FLOOR para fijar un tipo máximo y mínimo a la financiación.