Evaluación Financiera de Proyectos: Flujos de Caja, Principios y Horizonte Temporal
Justificación, Principios Básicos y Flujos de Caja
Importancia de la Viabilidad de Proyectos
El estudio de la **viabilidad del proyecto** es una parte fundamental de la economía financiera debido a las siguientes razones:
- Los **proyectos de inversión** configuran los activos a largo plazo de la empresa y son fundamentales para su continuidad.
- Los criterios de viabilidad de proyectos de inversión se han adoptado en otras áreas de las finanzas, tales como fusiones, adquisiciones o valoración de empresas.
- El objetivo coincide con el de la empresa: la **maximización del valor de mercado** de la empresa.
Principios Básicos en la Evaluación de Proyectos
Se consideran **flujos de caja del futuro**, no beneficios. Son conceptos completamente separados. Esto es así porque hay flexibilidad en el cálculo del beneficio y la **tesorería** es la referencia que se utiliza para cobrar o pagar los bienes y servicios. En la evaluación de la viabilidad se calculan los flujos de caja incrementales.
FC incremental = FC en el proyecto – FC sin el proyecto.
Se considera el **beneficio después de impuestos**.
FC = Beneficio Después de Impuestos + Amortización
Donde:
BDII (Beneficio Después de Impuestos e Intereses) = BAII – Impuesto de Sociedades
Deben incluirse en la evaluación de viabilidad del proyecto los **costes de oportunidad**. Estos se definen como los costes originados por invertir en el proyecto y no en otras inversiones de similar riesgo.
Ejemplo de costes de oportunidad: Una compañía eléctrica que quiere construir una red entre Madrid y Guadalajara. El valor residual de los hierros de las torres que ya estaban es de 80.000€. Este valor es un **coste de oportunidad** si decidimos reutilizar los hierros en lugar de venderlos, ya que se renuncia al ingreso de 80.000€.
Clasificación de los Flujos de Caja
Existen tres tipos principales de flujos de caja (FC):
- **Flujo de Caja Operativo** (FCO)
- **Flujo de Caja Derivado de Operaciones de Inversión**
- **Flujo de Caja Derivado de Operaciones Financieras**
Detalle del Flujo de Caja Operativo (FCO)
El Flujo de Caja Operativo, a su vez, tiene dos componentes:
Flujo de caja derivado de la cuenta de explotación, que responde a la siguiente expresión:
FC = Beneficio Neto + Amortización
La **amortización** es un coste de explotación que no supone pagos de dinero (no genera salida de caja).
Flujos de caja derivados de operaciones de inversión.
Flujos de caja derivados de operaciones financieras.
Dimensión Financiera
Se denomina **dimensión financiera** al flujo de caja que requiere un proyecto para financiar los activos no corrientes y el fondo de maniobra, más las pérdidas originadas.
El Horizonte Temporal del Proyecto
El **horizonte temporal** es el tiempo que transcurre desde que se realiza la inversión inicial hasta que el proyecto deja de generar flujos de caja. Hay tres variables clave:
- **Inversión inicial** elevada frente a los flujos que se generan a lo largo del proyecto.
- **Flujos de caja** generados.
- **Valor residual**, que se mide por el valor contable de los proyectos. Esta variable define el horizonte temporal.
Determinación de la Duración de Vida
En el horizonte temporal, se elige la menor de las cuatro duraciones de vida siguientes:
Vida física: Es el período que transcurre hasta que los activos se deterioran y dejan de generar flujos de caja.
Vida comercial: Tiempo que transcurre hasta que desaparece la demanda de bienes y servicios generada por el proyecto.
Vida tecnológica: Período que transcurre hasta que los equipos del proyecto quedan obsoletos por la aparición de equipos tecnológicamente más avanzados.
Vida económica: Tiempo que transcurre hasta que el proyecto deja de ser rentable, probablemente por la aparición de otra empresa con productos y servicios más competitivos.