Fundamentos de Mercados Financieros: Derivados, Bonos y Estrategias de Cobertura

1. Relación entre Dólar Spot y Forward

• Mito: Que el forward sea más alto que el spot ($915 vs. $900) significa que el mercado espera una depreciación del peso.
• Realidad: La diferencia entre ambos no refleja expectativas, sino el diferencial de tasas de interés (condición de no arbitraje). Si la tasa en pesos es mayor que en dólares, el forward siempre será más alto. Las expectativas de depreciación suben el precio spot, no la brecha entre ambos.

2. Opciones Académicas vs. Financieras

• Diferencia: Las opciones del curso son contratos formales con un costo (prima) y un activo subyacente definido. La opción de los alumnos (saltarse un certamen) no tiene un pago directo ni un activo financiero claro.
• Similitud: La lógica económica es la misma. Es un beneficio muy valorado por los estudiantes, por lo que posee un valor económico real por el cual estarían dispuestos a pagar.

3. El caso de Francisco: Estrategias para evitar pérdidas en acciones

En el mercado no se puede ganar gratis, pero sí puedes comprar un "seguro".

• La estrategia: Francisco compra la acción y, al mismo tiempo, compra una opción Put (que es un derecho a vender su acción a un precio fijo).
• Cómo funciona: Si la acción se va a piso, Francisco usa su "seguro" y vende la acción al precio pactado, sin perder su inversión.
• El costo: El seguro no es gratis; tiene un costo (llamado prima). Su única "pérdida" real será lo que pagó por el seguro.

El gráfico de la estrategia (Put Protegido)

El gráfico muestra que si la acción sube, ganas de forma ilimitada, pero si cae, tu pérdida se congela en una línea horizontal (solo pierdes la prima).

4. El caso de Pepito: ¿Por qué caen los bonos si son "renta fija"?

"Renta fija" significa que el bono te promete pagar, por ejemplo, CLP 10.000 todos los meses. Ese monto no va a cambiar.

• El problema de la inflación: Si hay mucha inflación, esos CLP 10.000 ya no alcanzan para comprar lo mismo que antes (pierden valor real).
• El efecto en el precio: Como el bono ahora es menos atractivo, nadie quiere pagar el precio completo por él. Para poder venderlo en el mercado, su precio tiene que bajar.

Regla de oro en finanzas: Cuando la inflación sube, las tasas de interés suben, y cuando las tasas suben, el precio de los bonos siempre baja.

5. Dinámicas de Opciones y Arbitraje

• Profesor: ¿Por qué alguien pagaría por una opción Out-of-the-Money (OTM) si hoy no tiene valor intrínseco?
• Respuesta: Porque se está pagando por el valor temporal. Es decir, por la probabilidad y la volatilidad de que el precio del subyacente se mueva a favor antes del vencimiento.

Ejercicio Anticipado

• Profesor: ¿Cuándo conviene ejercer anticipadamente una opción Call americana sobre una acción que no paga dividendos?
• Respuesta: Nunca. Si no paga dividendos, siempre es mejor vender la opción en el mercado para no perder su valor temporal y posponer el pago del precio de ejercicio.

3. Arbitraje y Paridad Put-Call

• Profesor: Si el precio de una Call es mayor de lo que dicta la paridad Put-Call ($C + K \cdot e^{-rt} = P + S$), ¿cómo arbitra?
• Respuesta: Vendo lo caro y compro lo barato: vendo la Call, tomo prestado el valor presente de $K$, compro la Put y compro la acción.

6. Modelos de Valoración y Cobertura

• Profesor: En el modelo binomial, ¿por qué usamos probabilidades de riesgo neutro en vez de las probabilidades reales del mercado?
• Respuesta: Porque al replicar la opción con un portafolio de acciones y bonos eliminamos el riesgo, lo que permite descontar los flujos esperados a la tasa libre de riesgo, independientemente de las preferencias de riesgo de los inversores.

• Profesor: Si armó un portafolio Delta-neutral, ¿por qué un movimiento brusco de la acción desajusta su cobertura?
• Respuesta: Por la Gamma. El Delta no es estático; Gamma mide cuánto cambia el Delta ante movimientos del subyacente, lo que exige rebalancear constantemente la posición.

• Profesor: ¿Qué falla en la realidad respecto al supuesto de volatilidad constante de Black-Scholes?
• Respuesta: Que la volatilidad varía según el precio de ejercicio. El mercado real asigna más volatilidad implícita a las opciones muy OTM o muy ITM (fenómeno conocido como sonrisa de volatilidad).

6. Volatilidad y Black-Scholes

• Profesor: ¿Qué falla en la realidad respecto al supuesto de volatilidad constante de Black-Scholes?
• Respuesta: Que la volatilidad varía según el precio de ejercicio. El mercado real asigna más volatilidad implícita a las opciones muy OTM o muy ITM (fenómeno conocido como sonrisa de volatilidad).