Letras del Tesoro, Pagarés y Deuda Pública: Funcionamiento, Riesgos y Tipos de Inversión en Renta Fija

Letras del Tesoro: Son de los tipos de renta fija a corto plazo que vencen a 3 y 6 meses (inversores institucionales) y 18 meses (particulares e instituciones). Las letras tienen normalmente un valor nominal (VN) de 1.000 € y se emiten al descuento: el suscriptor debe desembolsar una cantidad inferior a los 1.000 €. Los intereses se amortizan al vencimiento o si el suscriptor quiere recuperar su inversión antes del vencimiento, los intereses serán la parte proporcional correspondiente al periodo que dure la inversión: i = 10 - V.

Adquisición de Letras: Subasta

Los solicitantes realizan sus ofertas dentro del plazo marcado. Existen dos tipos de ofertas:

• Ofertas competitivas: quien desea suscribir indica el precio que está dispuesto a pagar por las letras. Tradicionalmente, este precio (PVP) se expresaba en porcentaje sobre el VN con 3 decimales.
• Ofertas no competitivas: los suscriptores no señalan el PVP, por lo que sus adquisiciones se hacen al precio medio ponderado.

Las ofertas deben presentarse directamente en el Banco de España o mediante sus intermediarios financieros. Cuando finaliza el plazo de admisión, se clasifican las ofertas competitivas de menor a mayor tipo de interés.

El Director General del Tesoro, con los informes previos oportunos, determina el volumen de deuda que va a emitir en la subasta y el tipo máximo admitido. Se aceptan las ofertas competitivas cuyo tipo de interés sea inferior al máximo (incluida) y se rechazan las que superen el máximo. Se calcula el tipo de interés medio ponderado de cada una de las ofertas aceptadas.

Las letras se adjudican: las ofertas no competitivas y las competitivas con menor tipo de interés se aceptan todas al tipo medio ponderado. Si el tipo ofertado es superior al medio pero inferior o igual al marginal, las letras se asignan al tipo de interés que se desea pagar.

Pagarés Financieros o de Empresa

Son títulos de renta fija producto de empréstitos a corto plazo. Sus plazos de vencimiento oscilan entre pocos días y 2, 2,5 años, y se emiten al descuento. Se suelen crear bajo programas: la entidad que los emite mantiene un saldo vivo de pagarés durante un determinado periodo de tiempo, y los títulos que vencen se sustituyen por otros de nueva emisión. También existe otra forma de poner pagarés en el mercado mediante una emisión numerada por importe cerrado.

La colocación de los títulos en el Mercado Monetario (MP) se suele hacer mediante intermediarios financieros o las oficinas de la entidad emisora. Las características de los títulos, su tipo de interés y vencimiento se recogen en el folleto informativo que depositan obligatoriamente las entidades emisoras en la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

Si adquiere pagarés en el MP y desea venderlos antes de su vencimiento, debe acudir al MTS AIAF.

Riesgos de la Inversión en Renta Fija

Riesgo de crédito: en los títulos de renta fija consiste en la posibilidad de no recuperar el capital invertido y no obtener la renta esperada. Cuanto mayor es el riesgo, más alto debe ser el interés para compensarlo.

Volatilidad: es la variación del PVP de los títulos en el mercado secundario. Cuanto más volátil es un activo financiero, más rápido y con mayor intensidad oscila su precio.

Riesgo de tipo de cambio: se produce cuando el inversor coloca su dinero en títulos emitidos en otra divisa. Cuando desee deshacer la inversión, si la moneda se deprecia, perderá el inversor; si sucede lo contrario, ganará.

Agencias de rating: son compañías internacionales dedicadas a valorar la calidad crediticia de los emisores, ya que es necesaria para colocar sus productos. Tienen en cuenta las cuentas, la gestión y las expectativas de la entidad. Standard & Poor's y Moody's establecen una escala de mayor a menor seguridad, basada en una combinación de letras mayúsculas con signos + y -; otras letras mayúsculas y minúsculas se matizan con números.

Perfil del inversor: las emisiones de renta fija de elevado rating no tienen riesgo de impago, pero están sometidas al riesgo de tipo de interés. En una inversión conservadora no hay grandes beneficios, pero tampoco mucha duración ni riesgo. Los bonos high yield (alto rendimiento) tienen una rentabilidad elevada y están poco influidos por el tipo de interés.

Otros Instrumentos de Renta Fija

Cesiones temporales de activos o repos: son una inversión en la cual la entidad o persona incorpora a su cartera, durante un tiempo, títulos de otra. Ejemplo: si se alquila un activo a un 2% anual durante 2 años, el alquiler aumenta de 2% a 10% y al final se obtiene un 3%.

Warrants: son un certificado de opción que permite comprar o vender en el futuro un determinado número de acciones a un precio establecido de antemano.

Deuda a medio y largo plazo: medio plazo > 2-2,5 años; largo plazo > 10 años.

Emisión, Amortización y Otros Conceptos

Emisión: estos títulos de medio y largo plazo pueden emitirse:

• A la par: se paga la totalidad del valor nominal.
• Sobre la par: se paga más del 100% del valor nominal.
• Bajo la par: tienen una rebaja para colocarlos algo más rápido.

Amortización: se amortizan a su vencimiento; la entidad que los creó devuelve el importe de los bonos a sus propietarios y los anula.

• A la par: se devuelve al inversor el 100% del valor nominal.
• Prima de reembolso: el titular del activo percibe a su vencimiento una cantidad superior a su valor nominal.
• Por sorteo o canjeable: se cambian por acciones.

Cupón corrido: son los intereses producidos entre dos fechas consecutivas de abono del cupón.