Manual de Ratios Financieros y Valoración de Estados Contables

Estructura del Balance

Activo = Pasivo + Patrimonio Neto

Cascada de Pérdidas y Ganancias (PyG) hacia el EBITDA

• Resultado del ejercicio (operaciones continuadas)
• ± Impuestos − Ingresos financieros + Gastos financieros = Resultado de Explotación (EBIT)
• + Amortizaciones/Depreciaciones − Ingresos no recurrentes + Gastos no recurrentes = EBITDA

Ratios de Rentabilidad

• Rendimiento del capital invertido = Beneficio / Capital invertido
• ROA = (Resultado neto + Gastos por intereses · (1 − t)) / Activo total medio
• ROA (forma alternativa) = EBIT · (1 − t) / Activo total medio
• ROE = Resultado neto / Patrimonio neto medio
• EPS (Beneficio por Acción) = Resultado atribuible a la matriz / Número medio de acciones
• Dividend Yield = Dividendos por acción / Precio por acción
• Pay-out = Dividendos / Beneficio (% repartido)
• TSR (Total Shareholder Return) = (Precio final − Precio inicial + Dividendos) / Precio inicial

Equilibrio y Liquidez

• Fondo de maniobra = Activo corriente − Pasivo corriente
• Current ratio (Ratio de liquidez) = Activo corriente / Pasivo corriente
• Acid test = (Clientes + Inversiones financieras a corto plazo + Tesorería) / Pasivo corriente
• Cash ratio = (Inversiones financieras a corto plazo + Tesorería) / Pasivo corriente
• Liquidez inmediata = (Inversiones financieras a corto plazo + Tesorería) / Activo corriente

Eficiencia Operativa

• Período medio de cobro = (Clientes / Ventas netas) × 365
• Período medio de pago = (Proveedores / Compras) × 365
• Rotación de existencias (en días) = (Existencias / Coste de ventas) × 365

Solvencia Estática

• Autonomía financiera = Patrimonio Neto / (Pasivo + Patrimonio Neto)
• Dependencia financiera = Pasivo / (Pasivo + Patrimonio Neto)
• Calidad del endeudamiento = Pasivo corriente / Total pasivo exigible
• Solvencia total = Activo / Pasivo exigible

Solvencia Dinámica

• Cobertura de carga financiera = (Resultado neto + Gastos financieros · (1 − t)) / Gastos financieros
• FCE / Intereses = Flujo de caja de explotación / Intereses pagados
• FCE / Deuda = Flujo de caja de explotación / Deuda total
• Capacidad de devolución = Deuda financiera neta / EBITDA

Apalancamiento

• Ratio de apalancamiento = Pasivo / Patrimonio neto

Entidades de Crédito (Banca)

• Liquidez = Activo líquido / Pasivo líquido
• Nota: Numerador: caja y bancos centrales + depósitos en entidades de crédito a corto plazo. Denominador: Banco de España + depósitos de entidades de crédito a corto plazo + depósitos de la clientela a corto plazo.
• ROA banca = Resultado neto / Activo total medio (en este sector no se restan los intereses)
• ROE banca = Resultado neto / Patrimonio neto medio
• Solvencia = Patrimonio Neto / Total Activo
• Morosidad = Activos dudosos / Inversión crediticia
• Cobertura de morosidad = Provisión para insolvencias / Activos dudosos
• Dependencia de mercados = Financiación mayorista / Inversión crediticia bruta
• Eficiencia = Gastos generales de administración / Margen ordinario

Otros Ratios de Rentabilidad en Banca

• Beneficio neto / Activos financieros
• Margen de intereses / (Activos financieros a coste amortizado + Renta Fija DPV + Inversiones a vencimiento)
• Margen bruto / Activos financieros

Interpretación: ¿Cómo evaluar los resultados?

Rentabilidad

• ROA: Mide la rentabilidad de los activos sin importar su financiación. Un incremento (↑) indica que la dirección utiliza eficientemente los activos; un descenso (↓) sugiere activos poco productivos.
• ROE: Rentabilidad para el accionista. Un valor alto (↑) es positivo, pero debe vigilarse si proviene de un exceso de apalancamiento (más riesgo). Un valor bajo (↓) indica poca rentabilidad para el socio.
• Relación ROE vs ROA:
  • ROE > ROA: Apalancamiento positivo (la deuda añade rentabilidad).
  • ROE < ROA: Apalancamiento negativo (la deuda resta rentabilidad).
  • ROE = ROA: Ausencia de deuda o coste de deuda igual al ROA.
• EPS: Beneficio por acción. Un incremento (↑) es mejor para el accionista.
• Dividend Yield: Renta por dividendo. Atractivo para inversores que buscan ingresos recurrentes, pero puede descapitalizar la empresa. Si una empresa no paga, puede ser porque reinvierte para crecer o está sobrevalorada.

Equilibrio y Liquidez

• Fondo de maniobra: Colchón financiero a corto plazo. Un valor positivo (↑) aporta estabilidad; un valor negativo (↓) implica riesgo (activo fijo financiado a corto plazo), excepto en sectores como el retail o distribución, donde es habitual.
• Current ratio: Euros de activo corriente por cada euro de pasivo corriente. Un valor > 1 suele ser positivo (media de 1,29). Un valor excesivamente alto puede indicar dinero ocioso. Un valor < 1 (↓) sugiere posible falta de liquidez.
• Acid test / Cash ratio: Versiones exigentes de liquidez. Un incremento (↑) muestra mayor capacidad de pago inmediata.
• Limitación clave: Estos ratios pueden ser engañosos si no se analiza la calidad de las partidas (PMC, PMP), ya que no todos los activos son igual de líquidos.

Solvencia y Endeudamiento

• Autonomía financiera: Porcentaje financiado por fondos propios. A mayor porcentaje (↑), menor riesgo y más solvencia.
• Dependencia financiera: Porcentaje financiado por acreedores. Un aumento (↑) implica más riesgo.
• Solvencia total: Veces que se cubre el pasivo liquidando el activo. Un valor < 1 significa quiebra técnica (patrimonio neto negativo).
• Calidad del endeudamiento: Proporción de deuda a corto plazo. Un valor alto (↑) genera más tensión financiera.
• Cobertura de carga financiera: Capacidad de pagar intereses sin entrar en pérdidas.
• Deuda neta / EBITDA: Años necesarios para devolver la deuda. Menos años (↓) es mejor.
• Apalancamiento (Pasivo/PN): Deuda por cada euro de fondos propios. Si es > 1, hay más financiación de acreedores que de socios.
• Aviso de valoración: Si los activos no están a valor de mercado, los ratios pueden engañar. Las plusvalías ocultas hacen que el apalancamiento parezca peor de lo que es, mientras que las pérdidas ocultas lo hacen parecer mejor.

Banca

• Morosidad: Porcentaje de activos dudosos. Un valor alto (↑) indica mala calidad de activos.
• Cobertura de morosidad: Provisiones sobre dudosos. Un valor alto (↑) indica prudencia y protección.
• Eficiencia (gastos/margen): Cuánto se gasta para generar margen. En este caso, menos es mejor.
• Dependencia de mercados: Financiación mayorista. Un valor alto (↑) implica más riesgo que financiarse con depósitos.
• Solvencia (PN/Activo): Capacidad de resistencia financiera.
• ROA banca: No se restan intereses porque prestar dinero es su actividad principal.

Eficiencia

• Período medio de cobro (PMC): Días en cobrar. Un valor bajo (↓) es mejor (cobro rápido).
• Período medio de pago (PMP): Días en pagar. Un valor alto (↑) es mejor (financiación gratuita de proveedores).
• Rotación de existencias: Velocidad de salida del almacén. Una rotación alta (↑) implica eficiencia y menor riesgo de obsolescencia.

Razonamiento Estratégico y Conceptos Clave

• Resultado ≠ Caja: La Cuenta de Pérdidas y Ganancias se rige por el principio de devengo (se reconoce el hecho económico, no el flujo monetario).
• Activos medios en el ROA: Se utilizan para homogeneizar una variable flujo (resultado anual) con una variable fondo (activo a una fecha específica).
• Suma de intereses en el ROA: Se realiza para medir la rentabilidad de los activos independientemente de su estructura de capital.
• Relación ROE y ROA: Deben compararse utilizando magnitudes totales para mantener la coherencia en el denominador.
• Factoring sin recurso (comisión 0): Al ceder cuentas a cobrar por tesorería (ambos activos corrientes), el current ratio, el fondo de maniobra y el ROA no varían.
• Clasificación Corriente / No Corriente: Depende de la naturaleza del negocio (ej. un vehículo es inmovilizado para un transportista, pero existencias para un concesionario).
• Valor Contable vs. Valor de Mercado: Un ratio P/BV > 1 sugiere valor oculto (marca, clientes); un P/BV < 1 puede indicar desconfianza o pérdidas no reconocidas.
• EBITDA como “cifra de diseño”: No está regulado por normativa contable, puede ser positivo con pérdidas netas y no equivale al flujo de caja.
• Cuentas Anuales (NIC 1): Comprenden el Balance, PyG + OCI, ECPN, EFE y Notas, con información comparativa de al menos un año.
• Intereses minoritarios: Parte del patrimonio o resultado de filiales que pertenece a socios externos en una consolidación.
• Resultado Global: Suma del resultado del ejercicio (PyG) y el Otro Resultado Global (OCI).
• Impacto de una venta: Afecta a dos elementos: entrada de cobro/derecho y salida de existencias a su coste. El beneficio neto incrementa el patrimonio neto.
• Estados intermedios: Generalmente trimestrales (marzo, junio, septiembre).
• Consolidación: Las subsidiarias (control) se integran globalmente; las asociadas (influencia significativa) mediante puesta en equivalencia.