El ajuste en un sistema de tipo de cambio fijo: ajuste automático y devaluación

El ajuste en un sistema de tipo de cambio fijo

El ajuste puede acercarse de dos formas:

Ajuste automático

Para analizarlo, partimos de una situación en la que existe desequilibrio interno y externo.

• El desequilibrio interno vendrá dado porque el nivel inicial de producción (Y⁰) es inferior al nivel de producción de pleno empleo (Y < Y*).
• El desequilibrio externo vendrá dado porque las exportaciones (X) son menores que el gasto por importaciones (M), y por tanto existe un déficit comercial en la balanza de pagos (BP). (gráfico)

El ajuste automático está constituido por dos partes:

1) Por el lado de la demanda agregada (DA):

No contramos el desequilibrio exterior, XN < 0 → déficit de la BP → exceso de demanda de divisas → demanda de divisas al alza → tendencia a depreciarse E (sube E) → intervención del banco central: vende divisas (oferta de divisas al alza) → baja M → baja M/P → sube i → baja I → baja DA → XN = 0 → E₁.

2) Por el lado de la oferta agregada (OA):

No contramos el desequilibrio interior, Y⁰ < Y*; en E₁: Y₁ < Y* → baja w → baja P → OA al alza → E₂: Y₂ → baja w → baja P → OA al alza → E₃...

El inconveniente del ajuste automático es que obliga a la economía a atravesar un largo periodo de tiempo con presencia de paro o desempleo, es decir, obliga a la economía a padecer una prolongada recesión. Por eso, en muchas ocasiones en las que ha existido déficit de la BP y el sistema de tipo de cambio fijo, en lugar del ajuste automático se ha utilizado la devaluación.

La devaluación

Consiste en reducir el precio de la moneda nacional en relación a las divisas, de tal modo que cuando un país devalúa su moneda, sus productos resultan relativamente más baratos que los productos de sus competidores extranjeros, por lo que la salida de BP del país que devalúa su moneda mejora a costa del empeoramiento del saldo de la BP de sus competidores.

Para analizar el caso de una economía abierta cuyos dirigentes pretenden reducir o eliminar el déficit de la BP, nos centramos en un caso especial que consiste en que el déficit de la BP va a estar originado por una perturbación exógena, por ejemplo, una reducción de nuestras exportaciones (baja Y^f, baja X). Eso origina un desequilibrio interno, es decir, una situación de desempleo.

En este caso especial, el desequilibrio interno y el externo son provocados por la misma causa, por lo que la devaluación por sí sola podría corregir los dos desequilibrios.

Sin embargo, en las demás situaciones, en las que no se da ese caso especial, si queremos corregir los dos desequilibrios tendremos que utilizar junto a la devaluación otras medidas de política económica, concretamente medidas que reduzcan el gasto o la demanda agregada, como una política monetaria restrictiva, una política fiscal restrictiva o una combinación de ambas. Esto es así porque una de las primeras reglas de la política económica es que hay que utilizar tantos instrumentos de política económica como objetivos se pretendan alcanzar.

Caso especial

1. Si baja X, baja XN, XN < 0 (déficit exterior).
2. Si baja XN, baja DA: Y < Y* (desequilibrio interno).

DA = A + XN, E₁: déficit y desempleo.

Las autoridades económicas devalúan la moneda: sube E, sube R = sube E·P^f/P, sube X, baja Q, sube XN, XN = 0 / DA = A + sube XN → DA al alza → E'⁰.