Fuentes de financiamiento y cálculo del costo de capital

Resumen

El documento describe las principales fuentes de financiamiento, clasificadas en internas (emisión de acciones y utilidades retenidas) y externas (créditos, proveedores, préstamos bancarios y arriendos financieros). Explica qué es el costo del capital y la tasa de descuento de un proyecto, así como la forma de calcular el costo de la deuda antes y después de impuestos.

Puntos clave

Las fuentes de financiamiento se clasifican en internas (emisión de acciones y utilidades retenidas) y externas (créditos, proveedores, préstamos bancarios y arriendos financieros y leasing).
El costo de utilizar los recursos de cada fuente se conoce como costo del capital.
La tasa de descuento del proyecto es la rentabilidad mínima exigida según su riesgo, para cubrir la inversión inicial, los egresos, los intereses y la rentabilidad del inversionista.
Para evaluar un proyecto se determina una tasa de costo promedio ponderado entre las distintas fuentes de financiamiento.
El costo de la deuda antes de impuestos se simboliza como kd; después de impuestos es Kd (1 - t).
Una vez definida la tasa de descuento de una empresa, los proyectos de igual riesgo se evalúan con esa misma tasa.

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Principales Fuentes de Financiamiento

Las fuentes de financiamiento se clasifican principalmente en internas y externas.

Fuentes Internas

Emisión de acciones
Utilidades retenidas en cada período después de impuestos

Fuentes Externas

Créditos
Proveedores
Préstamos bancarios de corto y largo plazo
Arriendos financieros y leasing

El costo de utilizar los recursos provenientes de cada una de estas fuentes se conoce como costo del capital.

Las fuentes de financiamiento interno son escasas y limitan, por tanto, la posibilidad de llevar a cabo el proyecto, ya que la empresa debe generar dichos recursos en los momentos en que el proyecto así lo requiera.

Esto puede poner en peligro la viabilidad del proyecto, ya que muchas veces la empresa no genera los recursos necesarios o bien no lo hace al ritmo que se le demanda.

Ventajas del Financiamiento Interno

Menor riesgo de insolvencia
Gestión menos presionada

El Costo del Capital y la Tasa de Descuento

La tasa de descuento del proyecto o tasa de costo del capital es el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir la inversión.

Representa una medida de la rentabilidad mínima que se exigirá al proyecto, según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que deberán pagarse por aquella parte de la inversión financiada con préstamos y la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido.

Si bien es posible definir un costo para cada una de las fuentes de financiamiento a través de deuda, con el objeto de buscar la mejor alternativa de endeudamiento, para la evaluación del proyecto interesará determinar una tasa de costo promedio ponderado entre esas distintas fuentes de financiamiento.

El Costo de la Deuda

Si es posible conseguir un préstamo al 11% de interés anual, el costo de la deuda se define como del 11%.

El costo de la deuda se simboliza como k_d y representa el costo antes de impuestos.

Dado que al endeudarse los intereses del préstamo se deducen de las utilidades y permiten una menor tributación, es posible incluir directamente en la tasa de descuento el efecto sobre los tributos. Por tanto, el costo de la deuda después de impuestos será: K_d (1 - t)

Salvo que las condiciones de riesgo implícitas en su cálculo cambien, una vez definida la tasa de descuento para una empresa, todos los proyectos de la misma característica de riesgo se evaluarán usando esta tasa.

Con lo cual se elimina el problema de tener que determinar una tasa para cada proyecto de inversión que se estudie.

Preguntas frecuentes

¿Cuáles son las fuentes internas de financiamiento?

Las fuentes internas son la emisión de acciones y las utilidades retenidas en cada período después de impuestos.

¿Qué es el costo de la deuda después de impuestos?

Es el costo de la deuda ajustado por el ahorro fiscal de los intereses, calculado como Kd (1 - t), donde t es la tasa de impuestos.

¿Qué representa la tasa de descuento de un proyecto?

Representa la rentabilidad mínima que se exige al proyecto según su riesgo, de manera que cubra la inversión inicial, los egresos, los intereses y la rentabilidad exigida por el inversionista.