Modelo Barro-Gordon: Credibilidad y Consistencia en Política Monetaria

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Modelo Barro-Gordon: Credibilidad y Consistencia de la Política Monetaria

Encontramos situaciones donde los responsables de la política económica pueden tener incentivos para influir en los agentes. Por ejemplo, un gobierno podría optar por una inflación superior a la comunicada para disminuir el costo real de la deuda. Similarmente, en una economía con precios rígidos, el gobierno podría impulsar temporalmente la producción incrementando la oferta monetaria más allá de lo anticipado por el público.

Barro y Gordon desarrollaron un modelo para analizar estas situaciones. Asumen una inflación π* como óptima en estado estacionario. La diferencia entre la inflación efectiva y la óptima genera una pérdida (los costos de la inflación anticipada):

(GRÁFICO 1)

  • Si la inflación efectiva supera la óptima, aumentan los costos de transacción al evitar el público el uso de efectivo.
  • Si la inflación efectiva es menor que la óptima, disminuyen los ingresos por señoreaje, requiriendo otras fuentes fiscales.

Además, señalan incentivos para generar una inflación superior a la esperada, reduciendo así el costo real de la deuda.

(GRÁFICO 2)

(En un enfoque keynesiano con precios rígidos, sorprender al público podría aumentar el bienestar al impulsar la producción y el empleo).

Las autoridades económicas, es decir, el gobierno, buscan minimizar las pérdidas de bienestar causadas por la inflación. Por lo tanto, el gobierno elige la inflación que minimiza la pérdida de bienestar:

Min L= a(π- π*)2- b(π- πe)+c (π- πe)2

La condición necesaria será dL/dπ= 2a(π – π*) -b + 2c (π – πe)= 0

Obtenemos la función de reacción del gobierno: π= [a π* + b/2+c πe] / [2(a+c)]

Concluimos que el gobierno elegirá una mayor inflación cuanto más alta sea la inflación objetivo π*, cuanto mayor sea b (mayor deuda implica mayor b) y cuanto más elevada sea la inflación esperada por el público.

Análisis de la Inflación Efectiva según las Expectativas del Público

Analizamos ahora, a partir de la función de reacción del gobierno, cuál sería la inflación efectiva en función de las expectativas del público. Consideraremos dos escenarios:

  1. Expectativas ingenuas: el público siempre confía en que el gobierno fijará la inflación anunciada πe= π*
  2. Expectativas racionales: la inflación esperada coincide con la efectiva πe= π

Expectativas Ingénuas (EI): πe= π*

π= [a π* + b/2+c π*] / [2(a+c)] → π=π* + b/ [2(a+c)]

Expectativas Racionales (ER): πe= π

π= [a π* + b/2+c π] / [2(a+c)] → π=π* + b/ 2a

Sesgo Inflacionista

En ambos casos se produce un SESGO INFLACIONISTA πEI < πER

Veamos qué implica este sesgo inflacionista en términos de bienestar. Calculamos L en cada caso:

(POR DETRÁS)