Inconsistencia Temporal en Política Monetaria

Expectativas y Bienestar

En el caso de expectativas “tontas” se produce una ganancia de bienestar porque el valor real de la deuda disminuye permitiendo al gobierno reducir otros impuestos. El problema es que tarde o temprano los individuos reaccionarán frente al engaño permanente.

Reglas vs. Discrecionalidad

Barro y Gordon proponen entonces que el gobierno fije una regla para evitar incumplir con el objetivo que anuncia. La autoridad monetaria estará obligada a fijar la inflación en Π=Π* de forma que el resultado será el mismo con independencia de las expectativas, y las pérdidas serán cero.

L^ET < L^R < L^ER

Π* < π^ET < π^ER

A LARGO PLAZO, las expectativas son racionales por lo que la discrecionalidad lleva a una inflación por encima de la óptima y a una pérdida de bienestar. Por eso es mejor una REGLA que exija Π=Π*.

Inconsistencia Temporal

No obstante, si el gobierno pudiese incumplir la regla en algún momento, lo haría, porque mejoraría el bienestar a corto plazo, pero esto impediría el cumplimiento del objetivo a largo. Este problema se conoce como inconsistencia temporal.

(GRÁFICO)

Explicación del Gráfico

En el gráfico y₀ representa nuestra tendencia e y_e la producción eficiente. La función de bienestar social es el conjunto de curvas de indiferencia social, que muestran como el bienestar se reduce a medida que nos alejamos de y_e. El gobierno anuncia como inflación objetivo π=0. Esta medida en un entorno de credibilidad sitúa a la economía en (y₀, π = 0). Pero una vez sobre esta curva de oferta la autoridad podría mejorar el bienestar generando una inflación positiva hasta situar la economía en la curva de indiferencia más próxima a y^e. La inflación efectiva será π₀. Suponiendo expectativas estáticas (para simplificar) en el periodo siguiente la economía se sitúa sobre la nueva oferta a corto, continuando el ajuste hasta que se agote la posibilidad de mejorar el bienestar generando inflación por encima de la esperada.

Consecuencias de la Inconsistencia Temporal

El resultado final nos lleva a la producción de nuestra tendencia y₀, pero con una inflación mayor y un bienestar social menor.

Independencia del Banco Central

Para evitar este sesgo que afecta fundamentalmente al gobierno, casi siempre condicionado por los ciclos políticos y por lo tanto cortoplacista, el responsable de la política monetaria deberá ser independiente del gobierno.