¿Qué es el originador o cedente en una titulización?

Es la entidad que vende los activos que se titulizan. Generalmente se encarga de su administración y, en el caso de las hipotecas, puede asumir parte del riesgo haciéndose cargo de los primeros impagos hasta un porcentaje determinado.

¿Qué función tiene la sociedad gestora del fondo?

Se encarga de todos los aspectos relacionados con el fondo: fiscales, administrativos, cobros y pagos. Debe controlar que el fondo reciba los ingresos previstos, que se pague a los bonistas y que se liquide al cedente.

¿Quiénes son los inversores en una titulización?

Son los compradores de los títulos emitidos por el fondo. Hasta ahora, los principales son los inversores institucionales, debido a que se requiere una cierta especialización.

Proceso de titulización de activos: entidades, roles y fases

Resumen

El documento explica el funcionamiento básico de la titulización de activos y describe las entidades que intervienen: el originador o cedente, el vehículo (fondo o SPV), la sociedad gestora y los inversores. Además, detalla las fases de la operación (originación, constitución del fondo y administración) y el papel de otros intervinientes como las agencias de calificación, los aseguradores, los auditores y el agente de pago.

Puntos clave

El originador o cedente vende los activos que se titulizan y, en hipotecas, puede asumir parte del riesgo de primeros impagos.
El vehículo es el fondo de titulización, que emite los títulos y no tiene personalidad jurídica; es representado por una sociedad gestora.
La sociedad gestora se encarga de los aspectos fiscales, administrativos, cobros y pagos del fondo, y tiene un objeto social único.
Los inversores institucionales son los principales compradores de los bonos, por requerir cierta especialización.
Existen tres fases básicas en una titulización: la originación, la constitución del fondo y la administración del mismo.
El depositario custodia los activos subyacentes del fondo y el agente de pago atiende las cuestiones del servicio financiero de la emisión.

Ponte a prueba

Entidades Clave en el Proceso de Titulización

Esquema Básico de Funcionamiento

El originador o cedente es la entidad que vende los activos que se titulizan. Generalmente, se encarga de su administración y, en el caso de las hipotecas, asume una parte del riesgo, haciéndose cargo de los primeros impagos hasta un porcentaje determinado.

El vehículo es el fondo de titulización comprador de los derechos y emisor de los títulos. No tiene personalidad jurídica y es representado por una sociedad gestora.

La sociedad gestora es la encargada de todos los aspectos relacionados con el fondo: fiscales, administrativos, cobros, pagos, etc. Posee un objeto social único y no puede realizar ninguna otra actividad.

Los inversores son los compradores de los títulos emitidos por el fondo.

Partes Intervinientes en el Proceso de Titulización

Originador o Cedente

Entidades financieras: Utilizan la titulización no solo para préstamos hipotecarios, sino también bajo la forma de préstamos asegurados. Sus motivaciones incluyen:
- Obtención de liquidez.
- Gestión del balance.
- Disminución de la concentración de riesgos.
- Transferencia del riesgo.
- Definición de titulización.
- Transferencia significativa de riesgo.
- Régimen contable.
- Apoyo implícito.
- Opciones de extinción anticipada del fondo.
Sector público: Cuando el cedente es el sector público, la titulización puede responder a necesidades o propósitos muy específicos, a diferencia de la mayor generalidad de las operaciones privadas. En vez de una redistribución de riesgos, en el caso del sector público se trataría más bien de trasladar los riesgos.
Entidades no financieras: Si se proporcionan garantías suficientes a una cartera de facturas, esta puede tener una calidad crediticia superior a la de la propia empresa que tituliza. Este aspecto es importante porque permite acceder a financiación no bancaria a empresas que de otra forma no se lo plantearían.

Vehículo

Fondo de Titulización de Activos (FTA): Es el vehículo a través del cual se produce la cesión de los activos, se emiten bonos, se obtienen préstamos y se proporciona liquidez al originador o cedente.
Special Purpose Vehicle (SPV): Es una sociedad de gestión constituida con una finalidad concreta. Puede presentar ventajas sobre un fondo por ser más fácil de constituir.

Sociedad Gestora

Constitución del fondo: Para constituir un fondo, es necesario solicitar una calificación a la agencia de rating, así como acordar el aseguramiento para garantizar la existencia de compradores y la realización de la operación.
Administración del fondo: La gestora debe controlar que el fondo reciba los ingresos previstos, que se pague correctamente a los bonistas y que se liquide al cedente.

Inversores

Hasta ahora, los inversores institucionales son los principales compradores de los bonos derivados de estas operaciones, debido a que se requiere una cierta especialización.

Fases de una Titulización y Otros Intervinientes

Existen tres fases básicas en una titulización: la originación, la constitución del fondo y la administración del mismo.

En una titulización hipotecaria, es crucial revisar los préstamos que se van a seleccionar para verificar que cumplen con unos requisitos determinados.

A continuación, se estructura la cartera, simulando los ingresos y los pagos.

La agencia de calificación establece los criterios que debe cumplir el fondo para asignarle la calificación crediticia acordada.

El supervisor general y la CNMV deben autorizar las operaciones.

Los aseguradores son necesarios, ya que es un requisito legal contar con alguien que se haga cargo de los bonos para que la operación pueda completarse.

Los auditores externos realizan una auditoría anual de los fondos constituidos y, en caso de ser necesario, una auditoría de la cartera que se va a titulizar.

El agente de pago garantiza que una entidad independiente del proceso atenderá las cuestiones del servicio financiero de la emisión.

El depositario cumple la función de custodiar los activos subyacentes del fondo.