Cálculo del periodo medio de maduración y rentabilidad económica y financiera: ejercicios resueltos

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Resumen

Recopilación de ejercicios resueltos de finanzas empresariales sobre el periodo medio de maduración (PMM) y la rentabilidad económica y financiera. Los problemas muestran cómo calcular el PMM por fases (aprovisionamiento, fabricación, venta y cobro) y cómo el apalancamiento financiero afecta a la rentabilidad de los fondos propios.

Puntos clave

  • El periodo medio de maduración se calcula sumando los periodos medios de aprovisionamiento, fabricación, venta y cobro, cada uno como saldo medio multiplicado por 365 y dividido entre el flujo correspondiente.
  • Si los clientes pagan al contado, el periodo medio de cobro es 0 y el PMM se reduce en esa cantidad.
  • La rentabilidad económica se calcula como BAIT dividido entre el activo total.
  • La rentabilidad financiera es el beneficio neto dividido entre los fondos propios.
  • El endeudamiento puede aumentar la rentabilidad financiera (efecto apalancamiento) siempre que la rentabilidad económica supere el coste de la deuda.
  • El impuesto sobre beneficios se aplica sobre el beneficio antes de impuestos (BAT), es decir, después de intereses.

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Ejercicio 7: Cálculo del Periodo Medio de Maduración (PMM)

La empresa Mermeladas S.A. produjo en los 365 días del año pasado un total de 1.095.000 kilogramos de mermelada, a un coste de 4 euros el kilogramo; producción que fue vendida en su totalidad. Para su fabricación, consumió materias primas por valor de 2.190.000 euros, manteniendo un saldo medio de existencias de las mismas equivalente a 24.000 euros. Asimismo, mantuvo saldos medios de mermelada en proceso de elaboración y de mermelada ya elaborada equivalentes a 18.000 € y 30.000 €, respectivamente. El volumen de ventas coincidió con los 1.095.000 Kg. fabricados y cada Kg. lo vendió a un precio de 6 €. Teniendo en cuenta que los clientes mantuvieron un saldo medio deudor de 24.000 euros. Se pide:

  1. Hallar el Periodo Medio de Maduración de esta empresa.
  2. Decir qué ocurriría con el PMM y calcular su valor, en caso de exigir a todos sus clientes el pago al contado y ser, por tanto, el saldo medio deudor de clientes igual a 0 €.

SOLUCIÓN

  1. PMM:

    • P.M.M.Aprovisionamiento = 365 (24.000 / 2.190.000) = 4 días
    • P.M.M.Fabricación = 365 (18.000 / 4.380.000) = 1,5 días
    • P.M.M.Venta = 365 (30.000 / 4.380.000) = 2,5 días
    • P.M.M.Cobro = 365 (24.000 / 6.570.000) = 1,3 días
    • P.M.M. = 4 + 1,5 + 2,5 + 1,3 = 9,3 días

  2. Cálculo del nuevo PMM con PMM.Cobro = 0:

    • Si se exige el pago al contado, el PMM de cobro se reduce a 0 días.
    • P.M.M. = 4 + 1,5 + 2,5 + 0 = 8 días

    En este caso, el PMM se reduce en 1,3 días, lo que significa que la empresa necesita menos tiempo para recuperar su inversión en el ciclo productivo.

Ejercicio 2: Rentabilidad Económica y Financiera

Palier, S.A., es una empresa que se dedica a la fabricación de componentes para bicicletas y ciclomotores. Cuenta con una inversión o activo total neto de 5.000 millones de pesetas. Los beneficios obtenidos en el último ejercicio han sido de 900 millones de pesetas, antes de intereses e impuestos. El impuesto sobre beneficios es del 35%.

Se desea saber:

  1. La rentabilidad económica de la empresa.
  2. La rentabilidad financiera, en el caso de que sólo se financie con capital propio.
  3. La rentabilidad financiera suponiendo que se financia con un 60% de capital propio y un 40% con deuda o capital ajeno. Esta deuda tiene un coste o interés medio del 14%.

SOLUCIÓN:

  1. Rentabilidad Económica (RE):

    La rentabilidad económica viene determinada por el beneficio de explotación (BAIT) obtenido con las inversiones que se materializan en el activo de la empresa. Podemos calcularlo mediante la siguiente expresión:

    • BAIT = 900 millones
    • Activo total = 5.000 millones
    • RE = 900 / 5.000 = 0,18; RE = 18%.

  2. Rentabilidad Financiera (RF) con Financiación 100% Propia:

    La rentabilidad financiera es la relación existente entre el beneficio neto (el beneficio después de intereses e impuestos) y los capitales propios puestos a disposición de la empresa:

    • BAIT = 900 millones
    • Intereses = 0
    • BAT = BAIT - intereses = 900 - 0 = 900 millones.
    • Impuestos = 0,35 ´ 900 = 315
    • BN = BAT - impuestos = 900 - 315 = 585 millones.
    • RF = 585 / 5.000 = 0,117; RF = 11,7%.

  3. Rentabilidad Financiera (RF) con Financiación 60% Propia y 40% Ajena:

    • Activo total = 5.000 millones
    • Financiación propia = 0,6 ´ 5.000 = 3.000
    • Financiación ajena = 0,4 ´ 5.000 = 2.000
    • BAIT = 900 millones
    • Intereses = 0,14 ´ 2.000 = 280
    • BAT = BAIT - intereses = 900 - 280 = 620 millones.
    • Impuestos = 0,35 ´ 620 = 217
    • BN = BAT - impuestos = 620 - 217 = 403 millones.
    • RF = 403 / 3.000 = 0,134; RF = 13,4%.

    En este caso, la RF es mayor que en el caso anterior debido al efecto apalancamiento financiero. Al financiarse con deuda, la empresa puede obtener una mayor rentabilidad sobre sus fondos propios, siempre y cuando la rentabilidad económica sea superior al coste de la deuda.

Ejercicio 1: Rentabilidad Económica y Financiera

La empresa BAI-BAI obtuvo el pasado ejercicio un beneficio antes impuestos de 100.000 euros. El valor de sus activos totales es de 500.000 euros. El 80% de ese valor estaba financiado mediante recursos ajenos remunerados al 10% de interés anual. Sabiendo que los impuestos suponen el 35% del beneficio, calcule la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera que obtuvo esta empresa.

SOLUCIÓN:

  1. Rentabilidad Económica (RE):

    • Rentabilidad económica = BAIT / Activo total = 100.000 / 500.000 = 0,2 = 20%

  2. Rentabilidad Financiera (RF):

    • BAIT = BAT + intereses = 100.000 + 40.000 = 140.000 euros.
    • Intereses = 400.000 x 0,1 = 40.000 euros.
    • BN = BAT - Impuestos = 100.000 - 35.000 = 65.000 euros.
    • Impuestos = BAT x t = 100.000 X 0,35 = 35.000 euros.
    • Fondos propios = 20% 500.000 = 100.000 euros
    • Rentabilidad financiera = BN / Fondos propios = 65.000 / 100.000 = 0,65 = 65%

Preguntas frecuentes

¿Cómo se calcula el periodo medio de maduración?

Se suma el periodo medio de aprovisionamiento, el de fabricación, el de venta y el de cobro. Cada uno se obtiene multiplicando 365 por el saldo medio correspondiente y dividiendo entre el flujo anual asociado.

¿Qué ocurre con el PMM si los clientes pagan al contado?

El saldo medio deudor de clientes es 0, por lo que el periodo medio de cobro vale 0 días y el PMM total disminuye en esa cantidad. En el ejemplo, pasa de 9,3 a 8 días.

¿Qué es el efecto apalancamiento financiero?

Es el aumento de la rentabilidad financiera que se produce al financiar parte del activo con deuda, siempre que la rentabilidad económica sea mayor que el coste de la deuda.

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Test

1. ¿Cuál es el PMM de la empresa Mermeladas S.A. en el ejercicio 7?
2. ¿Cómo se calcula la rentabilidad económica según el texto?
3. En el ejercicio de Palier, S.A., ¿cuál es la rentabilidad económica?
4. ¿Por qué sube la rentabilidad financiera al financiar el 40% con deuda en Palier, S.A.?
5. En el ejercicio BAI-BAI, ¿cuál es la rentabilidad financiera obtenida?

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