Economía de la Empresa: Estados Contables, Financiación, Inversiones y Periodo de Maduración

Estados Contables y Ratios Financieros

Un ratio es un cociente que relaciona dos magnitudes económicas. En el estudio de los estados contables, un ratio es un indicador que, mediante la comparación relativa de dos valores expresados en forma de cociente, examina un aspecto específico de la situación de la empresa, observando si está cerca de un valor óptimo o lejos de un valor crítico.

Tipos de Estudio de Estados Contables

• Estudio patrimonial de la empresa: Examina la estructura y composición del activo y del patrimonio neto y pasivo, así como las relaciones entre las diferentes masas patrimoniales. Se basa en el estudio del balance de situación.
• Estudio financiero de los estados contables: Tiene como finalidad estudiar la solvencia y la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones a corto y largo plazo.
• Estudio económico: Se basa en el balance y en la cuenta de pérdidas y ganancias (PyG). Estudia los resultados de la empresa para obtener una visión de conjunto sobre la rentabilidad y la productividad.

Estructura Patrimonial y Fondo de Maniobra

Estructura Económico-Financiera del Balance

• Equilibrio de la estructura económica: Es la existencia de una proporción óptima de las inversiones tanto en activo no corriente como en activo corriente.
• Equilibrio de la estructura financiera: Es la existencia de una relación equilibrada de las fuentes de financiación.
• Correlaciones patrimoniales: Permiten que los recursos financieros sean consecuentes con las inversiones realizadas.

El Fondo de Maniobra

El fondo de maniobra (FM) se define como la parte del activo corriente que está financiada con fondos del patrimonio neto y pasivo no corriente. Se calcula mediante las siguientes fórmulas:

• FM = AC - PC (Activo Corriente - Pasivo Corriente)
• FM = (PN + PNC) - ANC [(Patrimonio Neto + Pasivo No Corriente) - Activo No Corriente]

Situaciones Patrimoniales

• Estabilidad financiera total: Situación en la que el activo no corriente y el activo corriente están financiados en su totalidad por recursos propios, sin existir pasivo corriente (ANC + AC = RP).
• Estabilidad financiera normal: Ocurre cuando el activo corriente es mayor que el pasivo corriente (AC > PC), por lo tanto, el fondo de maniobra es positivo (FM > 0).
• Situación de suspensión de pagos: Ocurre cuando el activo corriente es menor que el pasivo corriente (AC < PC), por lo tanto, el fondo de maniobra es negativo (FM < 0).
• Desequilibrio financiero a largo plazo: Situación de inestabilidad financiera causada por problemas graves de solvencia, donde los fondos propios han desaparecido (ANC + AC = P).
• Situación de quiebra: Se produce porque la empresa está totalmente descapitalizada y el valor real de sus pérdidas supera sus recursos propios.

Déficit de Liquidez

En caso de que la ratio de tesorería sea baja pero la ratio de liquidez supere la unidad ampliamente, se debe aconsejar a la empresa que aplique una política que favorezca la venta de existencias y su cobro en el corto plazo. Si la ratio de liquidez es menor que la unidad pero la empresa no tiene problemas de solvencia, se pueden aplicar distintas medidas:

• Renegociar la deuda a corto plazo para pasarla a largo plazo.
• Vender activos improductivos de la empresa.
• Pedir un préstamo a largo plazo para liquidar deudas a corto plazo.

El Flujo de Caja

• Flujo de caja financiero: Es la diferencia entre los cobros y los pagos de la empresa durante un ejercicio económico.
• Flujo de caja económico: Es la capacidad que tiene la empresa de generar recursos susceptibles de utilizarse como autofinanciación.

Rentabilidad Empresarial y Apalancamiento

El estudio económico evalúa en términos relativos los resultados de la empresa, relacionando los beneficios con las inversiones o los recursos propios para deducir si la actividad empresarial es eficiente.

• Rentabilidad económica (RE): Representa el rendimiento del activo, es decir, de las inversiones totales de la empresa. Relaciona los beneficios antes de intereses e impuestos con el activo total:
  RE = BAII / Activo Total
• Rentabilidad financiera (RF): Es la relación entre el beneficio neto y los recursos propios de la empresa. También se denomina rentabilidad del capital, ya que muestra el beneficio generado en relación con el capital aportado por los socios:
  RF = Beneficio Neto / Recursos Propios
• Apalancamiento: Es la relación entre el activo y los recursos propios, reflejando la inversión realizada en la empresa por cada unidad monetaria de recursos propios.

Fuentes de Financiación de la Empresa

Las fuentes de financiación son los recursos líquidos o medios de pago a disposición de la empresa para hacer frente a sus necesidades dinerarias. Se clasifican según tres criterios principales:

• Según el plazo de devolución:
  • Fuentes a corto plazo: El plazo de devolución es inferior a un año.
  • Fuentes a largo plazo: El plazo de devolución es superior a un año.
• Según su procedencia:
  • Financiación interna: Beneficios no distribuidos, cuotas de amortización y provisiones generadas internamente.
  • Financiación externa: Capital social, préstamos, créditos de funcionamiento, etc.
• Según la titularidad de los fondos:
  • Medios de financiación propios: Pertenecen a los propietarios (capital y reservas).
  • Medios de financiación ajenos: Pertenecen a personas ajenas a la empresa (préstamos, créditos comerciales, etc.).

Recursos Propios o Financiación Propia

• Capital: Formado por las aportaciones de los socios al constituirse la sociedad y por las sucesivas ampliaciones de capital.
• Reservas: Beneficios no distribuidos por la empresa. Pueden ser:
  • Legales: Fijadas obligatoriamente por la ley.
  • Estatutarias: Fijadas por los estatutos de la empresa.
  • Voluntarias: Determinadas por la obtención de beneficios extraordinarios o por decisión libre de la junta general.
  • Procedentes de subvenciones.
• Amortización: Refleja el valor que va perdiendo el inmovilizado en el proceso de producción o por el paso del tiempo.
• Provisiones: Fondos creados a partir del resultado de la empresa para hacer frente a ciertas pérdidas o gastos futuros que aún no se han materializado de forma definitiva.

Recursos Financieros Ajenos a Largo Plazo

Son aquellos de los que la empresa dispone durante un periodo superior a un ejercicio económico y que deben devolverse junto con los intereses devengados:

• Préstamos a largo plazo: Contratos donde una entidad financiera cede una cantidad inmediata a la empresa para financiarse, con devolución aplazada a más de un año.
• Empréstitos: Títulos de crédito (obligaciones, bonos) emitidos por las empresas que son comprados por particulares u otras empresas a cambio de un interés explícito.
• Leasing (arrendamiento financiero): Sistema de financiación mediante el cual la empresa incorpora un elemento de activo fijo a cambio de una cuota periódica de arrendamiento con opción de compra final. Intervienen tres agentes económicos: la empresa cliente que necesita el bien, la empresa que fabrica o posee el bien, y la entidad financiera de leasing.
• Renting: Modalidad que consiste en el alquiler de bienes muebles e inmuebles a medio y largo plazo, incluyendo servicios integrales de mantenimiento.

Recursos Financieros a Corto Plazo

Permiten financiar el ciclo de explotación ordinario:

• Préstamos a corto plazo: Financiación bancaria con vencimiento inferior a 12 meses.
• Créditos bancarios a corto plazo:
  • Descubierto en cuenta: Utilización de un importe superior al saldo disponible en una cuenta corriente bancaria.
  • Cuenta de crédito: Contrato con una entidad financiera que pone a disposición un límite de fondos; se pagan intereses por la cantidad dispuesta y comisiones por la no dispuesta.
• Crédito comercial: Se consigue al aplazar el pago de las compras realizadas a los proveedores habituales.
• Descuento de efectos: Cesión de derechos de cobro documentados en letras de cambio a una entidad financiera antes de su vencimiento, anticipando el importe tras deducir intereses y comisiones.
• Factoring: Venta de todos los derechos de crédito sobre clientes a una empresa especializada (factor), proporcionando liquidez inmediata a cambio de un elevado coste de comisiones e intereses.
• Fondos espontáneos de financiación: Deudas contraídas de forma natural con la Hacienda Pública, la Seguridad Social o las nóminas de los trabajadores que habitualmente se pagan al final del periodo devengado.

Coste de las Fuentes de Financiación

La mayoría de los recursos que utiliza la empresa comportan un coste financiero. La empresa intentará conseguir aquella combinación que suponga el coste medio más bajo posible:

• Coste de los recursos propios: Se mide a través del coste de oportunidad de emplear dichos fondos en la empresa frente a alternativas externas de inversión.
• Coste de los recursos ajenos a medio y largo plazo: Incluye los tipos de interés pactados más todos los gastos de formalización y comisiones bancarias.
• Coste de los recursos ajenos a corto plazo: Depende de los tipos de interés acordados o del coste de renunciar a posibles descuentos por pronto pago.
• Coste Medio Ponderado del Capital (CMP / WACC): Se calcula ponderando el coste específico de cada fuente financiera según su peso en la estructura total:
  CMP = (C₁ · F₁ + C₂ · F₂ + ... + Cₙ · Fₙ) / (F₁ + F₂ + ... + Fₙ)

Valoración y Selección de Inversiones

La inversión es el acto mediante el cual se renuncia a una satisfacción inmediata de recursos con el objetivo de obtener un rendimiento futuro.

Elementos de una Inversión

• Desembolso inicial (D₀): Cantidad que la empresa paga en el momento inicial para adquirir los elementos del activo.
• Duración temporal (n): Número de años o periodos que dura la inversión.
• Flujos netos de caja (Fᵢ): Diferencia entre los cobros y los pagos del periodo i: Fᵢ = Cᵢ - Pᵢ.
• Valor residual (VR): Valor de venta o liquidación del activo al final de su vida útil. Si tiene valor de mercado, se suma a los cobros del último flujo de caja.

Métodos de Selección de Inversiones

• Métodos estáticos: Suponen que el valor del dinero permanece constante en el tiempo, sin tener en cuenta el efecto de la inflación o los tipos de interés.
  • Plazo de recuperación o Pay-back: Calcula el tiempo necesario para recuperar el desembolso inicial: t = D₀ / F (cuando los flujos anuales son constantes). Si los flujos son variables, se acumulan sucesivamente hasta igualar el desembolso inicial.
• Métodos dinámicos: Tienen en cuenta el valor temporal del dinero mediante técnicas de descuento o capitalización compuesta, donde el capital final Cₙ se obtiene según:
  Cₙ = C₀ · (1 + i)ⁿ
• Criterio del Valor Actual Neto (VAN): Consiste en actualizar todos los flujos netos de caja al momento presente mediante una tasa de descuento i y restarle el desembolso inicial:
  VAN = -D₀ + [F₁ / (1 + i)] + [F₂ / (1 + i)²] + ... + [Fₙ / (1 + i)ⁿ]
• Criterio de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR): Es la tasa de descuento r que hace que el VAN sea exactamente igual a cero:
  0 = -D₀ + [F₁ / (1 + r)] + [F₂ / (1 + r)²] + ... + [Fₙ / (1 + r)ⁿ]
  Criterios de aceptación:
  • Si r > i: Conviene realizar la inversión (es rentable).
  • Si r = i: La inversión es indiferente.
  • Si r < i: La inversión no interesa.

El Riesgo en las Inversiones

Si se incorpora el riesgo mediante una prima de riesgo (p), se debe comparar la rentabilidad de la inversión r con la suma del tipo de interés del mercado libre de riesgo i y la prima de riesgo. Por tanto, para seleccionar favorablemente una inversión debe cumplirse que:

r > i + p

Los Ciclos de la Empresa y el Periodo Medio de Maduración

El ciclo corto o ciclo de explotación comienza con la adquisición de materias primas y aprovisionamientos, continúa con la producción, comercialización y venta del producto, y finaliza con el cobro efectivo a los clientes. A la duración media de este ciclo se le denomina Periodo Medio de Maduración (PMM).

Subperiodos del Periodo Medio de Maduración

• Periodo medio de aprovisionamiento (PMa): Número medio de días que las materias primas permanecen en el almacén a la espera de ser utilizadas en la producción.
• Periodo medio de fabricación (PMf): Número medio de días necesarios para transformar las materias primas en productos terminados.
• Periodo medio de venta (PMv): Número medio de días que los productos terminados permanecen en el almacén hasta que se venden.
• Periodo medio de cobro (PMc): Número medio de días que se tarda en cobrar las facturas a los clientes tras la venta.
• Periodo medio de pago (PMp): Número medio de días que habitualmente se tarda en abonar las facturas pendientes a los proveedores.