Flujos de fondos: conceptos clave y métodos de construcción (directo e indirecto)

Conceptos Fundamentales y Construcción de Flujos de Fondos para la Evaluación de Proyectos

Definiciones Clave en la Proyección Financiera

Flujos de Fondos Incrementales

Los flujos de fondos incrementales son aquellos flujos directamente atribuibles a un proyecto específico bajo evaluación. Representan la diferencia entre el flujo de fondos de una entidad (individuo o firma) al incorporar el proyecto y el flujo sin incorporarlo. Es crucial distinguirlos de un simple análisis "antes y después", ya que este último podría incluir cambios no atribuibles directamente al proyecto. Por ejemplo, el valor de alquiler de un terreno propio utilizado en el proyecto debe incluirse como un egreso, considerándose un costo de oportunidad. En un análisis "antes y después", este costo no sería considerado en el flujo de fondos.

Costos Hundidos

Los costos hundidos no deben atribuirse a la evaluación de un nuevo proyecto porque son preexistentes y no dependen de la decisión de llevar a cabo o no el proyecto. Ejemplo: los costos incurridos en el estudio o la formulación inicial del proyecto.

Información Contable Esencial para la Construcción de Flujos de Fondos

Para construir un flujo de fondos, que representa la diferencia entre ingresos recibidos y egresos pagados, se parte de información contable fundamental:

1. Balance o Estado de Situación Patrimonial

   Es un resumen de todos los activos, pasivos y el patrimonio neto de una entidad en un momento determinado (Activo = Pasivo + Patrimonio Neto). Los activos se ordenan generalmente según su grado de liquidez.

2. Estado de Resultados

   Mide la performance financiera de una firma durante un periodo específico. Provee información detallada sobre ingresos y egresos, y los beneficios obtenidos. La estructura básica es:

   • INGRESOS OPERATIVOS
   • Menos: Costo de Mercancías Vendidas
   • Igual a: MARGEN BRUTO
   • Menos: Gastos Comerciales y Administrativos
   • Igual a: EBITDA (Ganancias antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones)
   • Menos: Amortizaciones y Depreciaciones
   • Igual a: EBIT (Ganancia Operativa o Ganancias antes de Intereses e Impuestos)
   • Menos: Intereses Pagados
   • Igual a: PRETAX INCOME (Ganancia antes de Impuestos)
   • Menos: Impuesto a las Ganancias
   • Igual a: GANANCIA NETA

3. Estado de Origen y Aplicación de Fondos (o Estado de Flujos de Efectivo)

   Especifica las fuentes y usos de los fondos de una entidad durante un periodo. Las principales categorías incluyen:

   • Fuentes de Fondos: Operaciones, obtención de deuda, aportes de capital, ventas de bienes de uso.
   • Usos de Fondos: Operaciones, pago de dividendos, amortización de deudas, inversiones en activos, aumento de capital.

Construcción de Flujos de Fondos

Existen dos métodos principales para la construcción de los flujos de fondos:

Método Indirecto

Este método parte de la ganancia neta y ajusta por partidas que no implican movimiento de efectivo. La secuencia es la siguiente:

• EBIT (Ganancia Operativa)
• Menos: Impuestos
• Más: Amortizaciones y Depreciaciones
• Menos: Incrementos en Capital de Trabajo (ej. incrementos en cuentas a cobrar, incrementos en inventarios, más incrementos en cuentas a pagar)
• Igual a: Flujo de Caja Generado por las Operaciones
• Menos: Gastos de Capital (inversión, compra de activos fijos)
• Igual a: Flujo de Caja Generado por las Inversiones
• Más: Incrementos de Deuda
• Menos: Disminución de Deuda
• Más: Aportes de Capital Accionario
• Menos: Dividendos en Efectivo
• Menos: Intereses Pagados
• Más: Intereses Ganados
• Igual a: Flujo de Caja Neto (el flujo de efectivo total obtenido en un determinado periodo por la realización de una inversión o actividad empresarial).

Método Directo

Este método suma todos los cobros y resta todos los pagos en efectivo para obtener el flujo de caja. La secuencia inicial es:

• Parte de las Cobranzas (Ventas)
• Menos: Incrementos en Cuentas a Cobrar
• Menos: Costo de Mercancías Vendidas en Efectivo
• Menos: Incrementos en Inventario
• Más: Incrementos en Cuentas a Pagar
• Igual a: Margen Bruto Efectivo
• Menos: Gastos Administrativos
• Menos: Gastos Comerciales
• Menos: Impuestos
• Igual a: Flujos de Fondos Generados por las Operaciones

A partir de este punto, la construcción del flujo de caja continúa de manera similar al método indirecto, incorporando los flujos de inversión y financiación para llegar al Flujo de Caja Neto.