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Estrategias de Inversión y Gestión de Activos: Fondos, Capital Privado y Vehículos Financieros

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1. Hedge Funds (Fondos de Cobertura)

Los Hedge Funds (HF) son Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) de gestión alternativa, con alta participación significativa, enfoque de rentabilidad absoluta y sin restricciones operativas (permiten posiciones short, apalancamiento, operativa OTC y derivados). Se caracterizan por estar poco regulados, presentar comisiones elevadas, alta concentración de volatilidad y su objetivo principal es generar alfa.

Clasificación de los Hedge Funds

  • Relative Value: Arbitraje convertible, arbitraje de divisas (FX) y mercados emergentes neutrales.
  • Event Driven: Fusiones y adquisiciones (M&A), OPAs, arbitraje de riesgo (risk arbitrage) y deuda distressed.
  • Oportunistas (Opportunities): Macro, short-seller, mercados emergentes y Long-Short (L-S).

Proceso de Due Diligence (Estándares AIMA)

  1. Revisar la estructura.
  2. La estrategia de inversión.
  3. El rendimiento.
  4. El riesgo.
  5. Aspectos administrativos.
  6. Aspectos legales.
  7. Pedir referencias.

Adicionalmente, se evalúan aspectos legales, información de clientes, administración y operativa, construcción de cartera, estilo de gestión, información de la gestora y fuentes de rentabilidad, combinando análisis cualitativo y cuantitativo (análisis del gestor, proceso de inversión, precios, fondos, rentabilidad y riesgo).

Alternativas de Inversión en Hedge Funds

  • Fondo de estrategia única.
  • Fondos de Fondos de Hedge Funds (FoFHF).
  • Plataformas (conjunto segregado de activos empaquetados en un fondo o en una cuenta gestionada por un gestor externo).
  • Índices de inversión.
  • Compañías cotizadas.
  • Índices sintéticos.

Sesgos en los Hedge Funds

  • Sesgo de supervivencia.
  • Sesgo de selección.
  • Sesgo backfill (inclusión de HF en índices incorporando su track record pasado).
  • Doble contabilidad.
  • Sesgo de información.
  • Iliquidez.

2. Private Equity (Capital Privado)

El Private Equity (PE) consiste en la inversión en títulos a través de un proceso negociado, donde la mayoría de las inversiones se realizan en compañías no cotizadas. Incluye procesos de transformación en la compañía, aportación de valor añadido o algún tipo de estrategia activa. Requiere habilidades específicas y se trata de un activo ilíquido.

Fondo de Capital Riesgo (FCR)

Compromiso por una serie de inversores para entregar una cantidad de dinero al gestor durante un periodo determinado de tiempo.

Clasificación del Private Equity

  • Por transacción: Capital Riesgo puro (VC), Buy-out y situaciones especiales.
  • Por madurez de la compañía:
    • Semilla / Business Angels (financiación para I+D de concepto inicial).
    • Arranque (start-up).
    • Desarrollo (expansión y crecimiento de la compañía).
    • Sustitución (compra de acciones a otro inversor y reducción de apalancamiento / buyout).

Vías de Rentabilidad

  • Mejora de la rentabilidad operativa.
  • Gestión de activos.
  • Mayor uso del apalancamiento.
  • Incremento del compromiso del equipo directivo.

3. Sovereign Wealth Funds (SWF - Fondos Soberanos)

Los Fondos Soberanos (SWF) son fondos propiedad del gobierno que se gestionan con fines macroeconómicos específicos y cuya estrategia de inversión incluye invertir en activos financieros extranjeros.

Definición según el FMI (SP)

  • Propiedad: Gobierno.
  • Garantiza inversión incluyendo foreign assets.
  • Objetivo: Macroeconómico a mediano y largo plazo.

Mitos sobre los Fondos Soberanos

  • Los SWF son inversores homogéneos.
  • El benchmark de los SWF debería estar estandarizado.
  • Los SWF son inversores únicos porque los gobiernos son inversores diferentes y no están motivados exclusivamente por un objetivo comercial.
  • Están sujetos a expectativas éticas diferentes respecto a su política de inversión.

Principios de Santiago (PS)

Marco legal, objetivos, coordinación con la política macroeconómica, estructura de gobierno y marco de gestión de inversiones y riesgos.

Tipos de Fondos Soberanos

  • Fondos de reservas.
  • Fondos con el objetivo específico de generar colchones.
  • Fondos de estabilización para rebalancear posiciones fiscales del gobierno a corto plazo.

4. Instituciones de Inversión Colectiva (IIC)

Las IIC tienen como finalidad la captación de fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros activos, obteniendo el inversor un rendimiento en función de los resultados colectivos.

Fondos de Inversión (FI)

Son IIC sin personalidad jurídica, cuya gestión y representación corresponde a una SGIIC. El rendimiento de la inversión es en función colectiva, cuenta con partícipes mínimos y un valor liquidativo diario.

Entidad Depositaria

Garantiza la separación física de los recursos humanos y materiales de la gestora. Sus funciones de vigilancia incluyen:

  • Suscripción y reembolso.
  • Procedimientos de cálculo del valor liquidativo.
  • Cumplimiento de coeficientes y límites.
  • Velar por el pago de dividendos.
  • Emisión del informe semestral para la CNMV.

Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC)

Tienen obligaciones estrictas como la elaboración del folleto, informes anuales, semestrales y trimestrales, cuentas anuales, auditoría, reducción de capital, reembolsos superiores al 20%, operaciones de deuda del 5%, y participaciones significativas (20/40%).

Comisiones Habituales

  • Gestión: Hasta 2.25% sobre patrimonio o 18% sobre resultados.
  • Depositaria: 0.2% sobre patrimonio.
  • Suscripción y Reembolso: Máximo 5%.

5. ETFs y ETNs

Exchange Traded Funds (ETF)

Se caracterizan por su transparencia, liquidez, diversificación, flexibilidad, préstamo de títulos, eficiencia en costes y bajo Tracking Error (TE).

Capas de Liquidez

  • Bolsa.
  • OTC.
  • Liquidez del subyacente.

Exchange Traded Notes (ETN)

Instrumentos de deuda no garantizada (unsecured debt obligations).

6. Planes y Fondos de Pensiones (PP y FP)

Los Tres Pilares de las Pensiones

  1. Obligatorio (pensión estatal).
  2. Suplementario (pensión ocupacional).
  3. Ahorro personal.

Definiciones Clave

  • Planes de Pensiones (PP): Instrumentos de ahorro a largo plazo que proporcionan a los partícipes una renta o capital cuando se produce la contingencia, resultado de la aportación más la rentabilidad generada.
  • Fondos de Pensiones (FP): Patrimonio que se crea con los planes de pensiones. No tiene personalidad jurídica, se gestiona profesionalmente, es de carácter privado y complementario a la Seguridad Social.

Tipos y Características

  • Promotor: Individual, asociado o de empleo.
  • Proceso de Inversión: Cerrado o abierto.
  • Aportación: Aportación definida, prestación definida o mixta.

Criterios de Inversión y Límites

Se basan en la rentabilidad, diversificación, dispersión, seguridad, liquidez y congruencia de plazos. Sus límites operativos incluyen:

  • Misma entidad: 5%
  • Empresa del mismo grupo: 10%
  • Valores no cotizados: 2% (4% si están avalados)
  • IIC: 20%
  • Derivados: 20%
  • Promotor del PP: 5%
  • Inmuebles: 30% del total (máximo 10% en un solo inmueble)

Comisiones y Categorías

Comisión de gestión máxima del 1.5% y de depósito del 0.25%. Las categorías principales son:

  • Renta Fija Corto Plazo (< 2 años)
  • Renta Fija Largo Plazo (> 2 años)
  • Renta Fija Mixta (< 30% Renta Variable)
  • Renta Variable Mixta (30% - 75% Renta Variable)
  • Renta Variable (> 75% Renta Variable)
  • Garantizados

Proceso de Inversión en Planes de Pensiones

  1. Análisis del colectivo.
  2. Definición de objetivos a largo plazo del fondo.
  3. Definición de la estrategia de inversión a largo plazo.
  4. Definición de posiciones a corto plazo.
  5. Redacción del mandato de gestión.

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